石油化工：炼化产能投放加速 呈规模化及炼化一体化趋势

    美国汽油消费有望好转,新加坡汽油价差转负。根据EIA数据,2月1日美国原油商业库存4.472亿桶,周环比增加130万桶;汽油库存2.579亿桶,周环比增加50万桶;馏分油库存1.39亿桶,周环比下降230万桶;丙烷库存5752万桶,周下降264万桶。美国炼厂加工总量平均1663万桶/天,比前一周增加17万桶,比一年前同期减少16万桶/天;炼油厂开工率90.7%,比前一周提高0.6个百分点。上周美国原油进口量平均715万桶/天,比前一周增长6万桶/天,成品油进口量276万桶/天,比前一周增加114万桶/天;美国原油净进口量428万桶/天,比之前一周减少86万桶/天。美国汽油消费有望好转。2月9日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为6.76美元/桶,较之前一周上涨2.55美元/桶,历史平均为13.42美元/桶。亚洲地区汽油面临过剩风险。2月2日,新加坡汽油与布伦特原油价差为-1.22美元/桶,为2009年以来的首次出现负利润。预计原油温和上行。

    春节长假期间,国际原油整体窄幅波动,需求表现一般,但因为委内瑞拉事件油价仍将支撑,预计OPEC仍将积极推动减产。全球原油的上游资本支出更倾向于增加短期回报,而减少长期的上游资源储备。中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油产量衰竭,需要不断的资本开支,预计美国页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求减弱,以供给侧主导为主,整体上行空间有限。同时建议关注上周美国众议院开启的反垄断诉讼的议案,“反石油生产和出口卡特尔法案”(NOPEC),该项立法意图改变美国反垄断法,推翻长久以来保护OPEC成员免于美国诉讼的主权豁免。

    美国制裁委内瑞拉对于石油石化的结构性影响。美国政府颁布行政令,冻结委内瑞拉国有石油公司PDVSA的资产,要求美国公司向委内瑞拉议长、自立总统的瓜伊多控制的账户支付购买PDVSA石油的费用,此举意在迫使社会主义党派总统马杜罗下台。根据OPEC的最新月报,其二手信息来源中委内瑞拉在2018年12月原油产量为114.8万桶/天,较之前一月减少33万桶/天。

    乙烯反弹、丙烯相对平稳、PX-PTA-聚酯盈利明显改善。春节前,至2月2日当周乙烯反弹;丙烯相对平稳;PX、PTA、涤纶长丝产业链盈利上涨、整体产业链在合理盈利区间。

    乙烯在苯乙烯需求带动下,价格上涨;丙烯后期PDH装置开工率提升,预计价格压制;PX下游需求反弹,同时油价支撑,价格坚挺;外购混合芳烃生产PX的量在增加。聚酯库存减少,同时PTA库存也处于低位,预计PTA基本面良好;甲醇下游需求较弱,市场库存累积;丙烯酸市场小涨,盈利仍处于底部;全球原油上游资本开支增加,潜力在海上作业。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服行业;冬季取暖,天然气产业链需求缺口加大。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源、上海石化等。（申万宏源）