商业贸易行业：社零增速预计将呈现“前高后低”的趋势

　　事件：

　　统计局公布社零数据：2021 年1-2 月社零总额69737 亿元，同比增长33.8%。

　　简评

　　21 年1-2 月社零在前期低基数下实现高增长

　　2021 年1-2 月社会消费品零售总额69737 亿元，同比+33.8%，较2019 年1-2 月+6.4%，两年平均增长3.2%。

　　扣除价格因素，2021 年1-2 月份社零售总额实际增长34.3%，两年平均增长1.2%。

　　21 年1-2 月社零增速在前期低基数（疫情影响）下实现高增长，但由于居民20 年收入增速水平受疫情影响下滑，以及21 年春节各地仍鼓励就地过节、限制人员过度聚集，21 年1-2 月社零（扣除价格因素后）较19 年仅增长2.4%。

　　分区域看，城镇社零增速表现好于乡村

　　1—2 月份，城镇消费品零售额60552 亿元，同比增长34.9%，两年平均增长3.4%；乡村消费品零售额9185 亿元，同比增长26.7%，两年平均增长1.3%。对比2019 年角度看，城镇社零增速表现好于乡村，预计与各地鼓励就地过年政策有关。

　　分类型看，餐饮快速复苏

　　按消费类型分，1—2 月份，商品零售62651 亿元，同比增长30.7%，两年平均增长3.8%；餐饮收入7085 亿元，同比增长68.9%，两年平均下降2.0%。餐饮同比实现大幅增长，表明餐饮业处于快速复苏中。

　　分品类看：

　　必选消费增速受益春节稳健提升，烟酒同比大幅复苏：1-2月烟酒+43.9%，饮料+36.9%，中西医药+16.9%，粮油食品+10.9%，增速分别同比+59.6、+33.8、+16.7、+1.2pct。

　　可选消费增速受前期低基数影响整体高增，黄金珠宝表现靓丽：1-2 月黄金珠宝+98.7%，家具+58.7%，建材装潢+52.8% ，服装+47.6%，化妆品+40.7%，增速分别同比+139.8、+92.2、+83.3、+78.5、+54.8pct。

　　投资建议：1-2 月社零增速在前期低基数下实现高增长，展望全年，社零增速预计将呈现“前高后低”的趋势。随疫情得到持续有效控制，预计消费市场将在2021 年持续复苏，建议关注：

　　①直播电商&代运营：电商代运营作为品牌商下游和流量商（MCN、KOL 广告和直播带货）上游，同时享受品类+线上流量双重红利，龙头效应渐显。持续推荐壹网壹创：深耕化妆品类目，品牌+品类+平台持续扩张，布局内容电商加码私域流量运营，内部孵化食品自有品牌每鲜说，未来成长空间大；同时推荐关注宝尊电商。

　　②个人/家庭护理：推荐关注稳健医疗：20 年疫情加速公司海内外渠道布局的渗透，渠道拓展叠加未来公司优势品类持续放量、新品类迭代推出，看好公司长期发展；同时建议关注百亚股份。

　　③跨境电商：国家十四五规划提出加快发展跨境电商。跨境电商实现国内优秀供应链与海外巨大市场的直接高效相连，符合国际贸易的未来趋势。推荐安克创新、星徽精密。

　　④超市&百货：长期看生鲜电商行业将进入供应链深耕阶段，行业集中度持续提升。同时社区团购风云再起，期待商超企业将自身的供应链优势与生鲜新业态相结合。建议关注永辉超市、家家悦等。百货行业在2020 年受疫情冲击最为明显，2021 年有望迎来全面复苏，建议关注天虹股份等。

　　风险因素：1、行业竞争加剧；2、渠道扩张不及预期；3、居民边际消费倾向下降。（中信建投）