商贸社服行业：关注代运营行业投资机会

　　本周大盘小幅调整，商贸零售板块指数本周上涨2.25%，餐饮旅游板块指数上涨0.33%，表现均强于深300 指数（下跌1.39%）和创业板指（下跌1.45%）。

　　春节游客恢复7-8 成，离岛免税日均销售2 亿，酒店1 月数据回落。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期七天，全国国内旅游出游合计2.56 亿人次，同比增长15.7%，恢复至疫前同期的75.3%。实现国内旅游收入3011 亿元，同比增长8.2%，恢复至疫前同期的58.6%。离岛免税受益折扣与邮寄提货，客单价大幅上涨，春节期间销售15 亿（含有税），日均销售2 亿+创新高，首都机场重新协议国内有税部分租金，采用客流阶梯收取保底的方式，预计免税部分也会对应减租；1 月STR 样本酒店RevPAR 较2019 年同期下滑47%，酒店表现分化，一线郊区明显好于往年同期，旅游城市和二三线城市入住率下滑；受益本地过节，在营餐饮门店堂食和外卖订单量较日常翻倍增长。

　　电商行业持续高景气，同时关注社区团购投资机会。长期看电商仍是零售中最具成长性的行业，持续推荐三大电商龙头阿里巴巴、京东、拼多多，本地生活电商平台美团，电商SAAS 服务商中国有赞，A 股关注苏宁易购。社区团购高速增长，一方面推荐在流量、供应链、仓储物流、组织管理等方面具备显著优势的电商巨头。本周王府井合并首商股份，公司有税经营实力进一步增强，免税业务未来有望打开新空间，建议积极关注。

　　平台与流量多元化演变，建议关注代运营行业投资机会。抖音、快手、小程序等电商新玩家规模快速扩张，淘系平台流量规则变化，平台延伸和品类扩容将持续驱动行业成长。未来我们看好在该成长性赛道上的头部运营商优势逐步积累。建议关注具有跨平台多品类运营能力的宝尊电商和精耕美妆赛道，品牌资源丰富、数字化营销能力较强的丽人丽妆。

　　风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。（招商证券）