商社行业：“金三银四”的招聘高峰期即将到来

　　本周核心观点：

　　中国旅游研究院发布《中国旅游经济蓝皮书(No.13)》系列成果，预计2021 年全年国内旅游人数41 亿人次，国内旅游收入3.3 万亿元，分别比上年增长42％和48％，即旅游人次有望恢复至2019 年的约7 成，旅游收入有望恢复至2019年的约5 成。从2020 年四个季度的国内旅游市场来看，旅游人数同比降幅由83%逐季收窄至32%，随着疫苗接种范围不断扩大，2021 年有望持续复苏。关注在同比低基数的情况下，受益于出行回暖的酒店行业。其中，龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高。

　　我们认为，我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于44%，对应高速增长期至少3-8 年，客房量增长空间76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的α。

　　此外，“金三银四”的招聘高峰期即将到来，在国家持续强调“稳就业”的宏观背景下，我们持续推荐关注人力资源服务行业。其中，同道猎聘的核心业务“猎聘”为中高端人才的线上服务平台龙头，为公司持续扩张贡献稳定的盈利基本盘；同时，公司形成“一纵一横”的战略布局，依托高端品牌优势与科技积累，向人力资源服务价值链上下延伸，并以BHC 商业模式为基础，形成了以人力资源为核心包括在线招聘、在线调查等功能的SaaS 体系，扩充人力资源服务产品矩阵。在去年疫情影响下，公司仍维持了业绩持续增长，同时不断完善的产品布局也将为公司未来几年业绩释放奠定基础。此外，同道猎聘被新纳入恒指成分股，调整落地后，将被纳入港股通，带来南下资金与流动性加持。

　　行业复盘：

　　上周上证综指收于3509.08 点，周跌幅3.50%；深证成指收于14507.45 点，周跌幅4.83%；中信消费者服务指数收于15494.34，周跌幅5.79%；中信商贸零售指数3891.92，周跌幅-2.24%。上周社会服务各子板块涨跌幅依次为：景点4.26%、餐饮-0.39%、酒店-5.59%、其他休闲服务-6.48%、旅游综合-16.06%。

　　上周商贸零售各子板块涨跌幅依次为：一般物业经营2.47%、贸易1.74%、百货-0.62%、专业市场-1.04%、超市-3.28%、多业态零售-3.47%、专业连锁-4.72%。

　　重点报告关注：

　　2021-01-04《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》

　　2021-01-28《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》

　　重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘风险提示：疫情发展超预期，政策风险。（东兴证券）