医药行业：“颜值经济”有望进一步爆发

　　市场表现

　　本周共两个交易日，结合节前三个交易日，沪深300 指数上涨5.44%,医药生物板块兏周上涨5.17%，跑输沪深300 指数0.37%，涨跌幅在申万29 个子行业中位列第19 位。2021 年年初至今，医药生物板块累计上涨7.75%，跑输沪深300 指数3.14 个百分点，位列29 个一级子行业第15 名。从本周2个交易日看，医药生物板块出现下跌，跌幅达2.83%。

　　行业观点

　　本周为春节后首个工作周，共周四周五两个交易日。从细分板块来看，生物制品、医疗器械和医疗服务板块跌幅居前。尽管细分板块出现回调，但我们认为，细分板块的回调为市场的正常反应和波动。从大环境的角度，创新药、创新生物制品、CXO行业并未出现利空的政策，值得长期拥有。值得关注的是，两个"蔓延"正在悄然发生，或对中长期医药生物板块带来结构性调节。一方面，本周生物类似药的相似性评价正式出炉，未来带量采购的战火将由化学仿制药蔓延至生物类似药。另一方面，在武汉市药械集中带量采购中，29个注射剂品种全部采购成功，其中28款为抗生素，带量采购正由传统的口服制剂向注射剂不断蔓延。

　　（1）创新药：建议关注“大而全”和“小而美"的创新药企业。随着春节后的回调，一些“大而全”的创新药企业估值有所下降，出现了投资的窗口期，对于“大而全”的创新药龙头企业，我们重点推荐恒瑞医药和复星医药。

　　方面，品种布局广泛，上市品种和管线品种丰富，另一方面，销售能力强大，可较好衔接临床和商业化阶段。对于“小而美"的企业，我们建议关注部分正加码创新、未来有望充分享受创新红利的传统制药企业，这些制药企业目前估值偏低，利润稳定，风险较低，未来在创新药的催化下，有望实现估值修复，带给投资者大量的回报，建议关注浙江医药、华东医药。

　　（2）生物制品：新冠疫苗即将迎来密集上市期。康希诺的克威莎（Ad5-nCov）2月12日已经于巴基斯坦授权紧急使用，皿期临床数据显示康希诺生物新冠疫苗的总体保护率为65.7%，预防重症新冠肺炎的保护率为90.98%。考虑到国药集团的新冠疫苗上市审批仅须8日，康希诺的疫苗有望近期于国内上市。智飞生物的重组蛋白疫苗于2020年11月进入皿期临床，目前兑现在即。（3）CXO行业：订单饱满，业绩增长确定。受中国创新药研发的持续推动以及全球医药投资的火爆，cXO行业的增长十分确定，一方面体现在订单量饱满甚至堆积，另一方面企业处于不断转型中，包括由小分子药物向大分子药物转型，构建CDMO+CRO一体化布局等。尽管目前股价表现十分亮眼，但从长期来看，市值空间远未达到，依然是一个重要的投资方向，建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、康龙化成等。

　　（4）医美板块：国内渗透率低下，空间广阔。随着人均GDP 的提升，“颜值经济”有望进一步爆发。行业逻辑包括：（1）我国医美行业起步较晚，目前接受水平正不断上升，医美渗透率有望持续增长；（2）医美的监管由“野蛮发展”到目前监管趋严，行业正向着规范化方向发展，未来强者恒强效应凸显；（3）医美行业并购整合持续推进。建议重点关注华东医药、华熙生物、爱美客、昊海生物等。

　　风险提示

　　政策落地不及预期、药品降价风险、药物研发风险。（粤开证券）