林纸产品行业：行业有望重拾稳定增长预期

　　摘要：

　　维持轻工“增持”评级。受新冠疫情影响，造纸包装印刷行业短期内普遍受到延迟复工、物流运输受限、海外需求下降等冲击，疫情发展节奏变化对上半年可能产生不同程度影响，随着行业上下游逐步复工和疫情控制带动悲观预期逐步修复，行业有望重拾增长预期。推荐标的：中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。

　　不同纸种需求端影响各有差异，优选行业龙头。文化纸下游需求相对稳定，但受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，但木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。龙头包装纸企将受益于集中度提升和原材料获取优势，大厂出货情况较为有保障。生活用纸整体需求偏刚性，全民防疫措施和卫生保健加强，相关公司业绩支撑相对较强。

　　2021 年起中国全面禁止固废进口，国废价格涨跌不一供应偏紧，包装纸成交放缓，规模纸企带动涨价成本面支撑较强；木浆成交偏刚需去库存较为缓慢，文化纸规模纸厂积极落实涨价。国废黄板纸到厂价涨跌不一，外废供应较为紧张，2021 年起中国全面禁止固废进口，出口国供应相对偏紧，纸厂到货量整体处于偏低位置。进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，成交偏刚需，下游纸厂原料采买积极性偏低，去库存缓慢，业者操盘谨慎。短期浆市供应量稳定，预计浆价延续承压整理态势。铜版纸、双胶纸市场行情窄幅小涨，规模纸厂积极落实涨价，转产情况仍存，中小规模厂家观望。下游经销商平稳操盘，上游纸浆市场承压运行，成本面支撑有限。瓦楞纸市场成交放缓，价格窄幅上调，成本面因原料废纸紧张有强支撑，规模纸企带动涨价，下游纸板厂订单一般。箱板纸市场延续涨势，规模纸厂继续拉涨，成本面支撑强，市场供应有减少预期。白板纸市场继续上涨，规模纸厂涨价意愿浓郁，成本面支撑强，市场交投清淡。白卡纸市场震荡上扬，纸厂库存下降，规模纸厂提价，经销商小幅跟涨。生活用纸市场价格持稳，局部微涨，电商节结束后市场交投清淡，个别库存压力小纸厂试探性涨价，淡季大多地区存在库存压力，业者稳价观望为主。

　　疫情全球扩散，船运、内需及进出口贸易消费等短期因素放大业者恐慌心态，终端需求静待宏观经济回暖。受到疫情全球扩散和外盘资本市场波动影响，国内造纸行业从业者悲观情绪有所放大，对原材料、成品纸等价格和销售造成短期波动，但随着疫情控制带动宏观经济回暖，行业有望重拾稳定增长预期。

　　风险提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩。（国泰君安）