证券行业：有望持续获益资本市场改革发展

　　核心观点：

　　1．事件

　　截至2020 年6 月5 日，已有32 家上市券商披露了2020 年5 月财务数据。

　　2．我们的分析与判断

　　简单加总合并口径测算，32 家1上市券商5 月单月实现营业收入159.27 亿元，环比减少46.39%，同比增加19.36%；单月实现净利润合计68.25 亿元，环比减少49.41%，同比增加60.65%；月末净资产合计14466.99 亿元，环比减少0.07%，同比增加8.45%。广发证券（000776.SZ）、申万宏源（000166.SZ）和海通证券（600837.SH）的净利润居行业前三甲，分别实现净利润9.46 亿元、8.34 亿元以及7.54 亿元；广发证券（000776.SZ）和西南证券（600369.SH）净利润环比涨幅居前，环比分别增长39.00%和26.68%。

　　5 月A 股主要指数横盘震荡叠加债市下行，券商自营投资表现预计承压，市场成交总额环比走弱，投行股债承销规模收缩，叠加4 月高基数影响，券商业绩环比下降。成交方面，5 月股票成交金额11.20 万亿元，环比减少14.91%，同比增加14.24%；日均股票成交额6220.48 亿元，环比减少0.73%，同比增加26.93%。月度日均两融余额环比小幅提升。5 月市场日均两融余额达1.08 万亿，环比增加1.61%，同比增长15.23%。投行业务上，5 月股债发行规模环比均有所下滑。5 月股债承销规模合计7,417.03 亿元，环比减少32.19%，同比增加34.17%。其中，股权融资规模合计890.56 亿元，环比减少26.71%，同比增加29.34%；债券承销规模合计6,526.47 亿元，环比减少32.88%，同比增加34.85%。

　　股权融资方面，IPO 共计18 家，募集资金160.10 亿元，环比减少13.56%，同比增加2.70%；增发23 家，募集资金573.08 亿元，环比减少22.60%，同比增加121.34%。投资业务方面，5 月市场行情有所震荡，全月上证综指下行0.27%，深证成指上涨0.23%，中债总全价指数下行1.79%，债券投资表现预计承压。

　　3．投资建议

　　资本市场深化改革持续推进，新三板转板上市机制落地，有利于打通多层次资本市场之间的有机联系，改善新三板流动性，提升交易活跃度和定价效率。此外，监管层表示将陆续研究推出创业板注册制和科创板交易制度改革（T+0）等政策。近期证券公司次级债管理规定修改，允许证券公司公开发行次级债券，并为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间，支持券商充实资本，增强风险抵御能力，更好地服务实体经济。

　　证券行业有望持续获益资本市场改革发展，监管打造航母级券商政策引导下，头部券商受益明显，我们持续看好龙头券商投资价值，个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。

　　4.风险提示

　　市场波动对业务影响大的风险。（银河证券）