军工行业：两条主线、精选三领域优质标的 关注长期价值投资机会

　　上半年外资增持军工新材料、信息化等板块优质个股

　　我们重点提取了47 家军工龙头个股，并按照外资在个股流通市值的比重排序，分析其外资持股情况和变化。结论如下：

　　外资持股整体规模提升。整体看， 2020 年上半年（截止6 月23 日）外资持股有所增长，持股股数同比增长21%，持股市值同比增长48%到148 亿元。

　　外资持股结构性调整，主机厂获不同程度减持，军用材料、国防信息化板块优质公司获得增持。2019 年12 月31 日，外资持股占流通市值前十绝大多数为主机厂，分别为中航飞机、中航沈飞、中直股份、中国卫星、中国船舶、中船防务、中国动力、内蒙一机、航发动力和中航电子。2020 年6 月23 日，流通市值占比前十的公司中仅有中直股份和中航沈飞保持住前十的位置，其余八个公司分别为中航光电、和而泰、光威复材、景嘉微、海格通信、七一二、高德红外、宏大爆破，其中：和而泰、光威复材、中航光电、景嘉微、七一二外资占比提升显著。体现出上半年，军工外资持股出现比较大的结构性调整，军用新材料和国防信息化板块的优质个股受到外资青睐。

　　北斗三号最后一颗卫星发射成功，全球组网完成

　　6 月23 日，北斗三号最后一颗卫星发射成功，北斗三号卫星导航系统全球组网完成，服务范围覆盖全球。

　　军用领域北斗三号终端需求即将进入爆发期。目前军方北斗导航终端尚为北斗二号和北斗一号产品，军用北斗三代终端产品估计2020 年下半年开始小批量供货，2021 年进入大批量供货阶段。我们推测换装需求将于未来几年爆发，为相关标的带来需求的快速增长。

　　民用领域行业应用进入推广期，“北斗+5G”催生巨大需求。

　　北斗卫星定位和导航技术目前广泛应用于测绘、渔业、公安、农业机械等多个行业领 域，并向智能网联汽车、民航、海洋观测等领域拓展。未来，5G 带来的移动物联网革命将推动时空信息应用的泛在化，继移动位置服务经济和共享经济之后，极有可能形成重大商业机遇。随着应用场景的增加，以及各细分领域产品和市场成熟度提升，我国卫星定位导航相关企业，将会充分受益。

　　一带一路带来更广阔市场。北斗已先后落地应用“一带一路”

　　沿线30 多个国家和地区，过去几年，我国卫星导航定位产业链企业已开始受益于“一带一路”国家需求，过去几年出口增长迅速，未来继续增长趋势确定性强。

　　中短期看军品需求，长期民品市场值得期待。我们认为，中短期内，北斗的投资机会主要来源于政府和军队的采购，军品毛利率高，对相关企业业绩提振力度大。长期看，民用市场的国产卫星定位和导航产品将长期面向巨大市场空间，值得期待。

　　行业参与者众多，关注行业龙头。目前，国内北斗产业链参与企业众多，竞争激烈，下游终端产品同质化。在上游芯片和模块等产业链环节，随着技术的进步，和成本下降，与国外产品相比市场竞争力提升。我们认为具备核心竞争优势、以及行业垄断地位的龙头企业未来有望获得市占率的提升。中短期看好军品需求增长，关注军用北斗龙头海格通信（002465）。

　　策略观点：

　　军工板块抗经济下行特征突出，配置价值凸显。在目前大国博弈日益复杂化，国内政治稳定的背景下，我国军事装备投资将在较长的时间内保持稳定快速的增长。目前，国内经济增速放缓、全球受疫情影响需求经济动力不足，军工板块的抗经济下行、安全性、确定性属性更为突出，板块配置价值凸显。

　　两条主线、精选三领域优质标的，关注长期价值投资机会。

　　我们聚焦两条投资主线，一是航空、航天、舰船等核心装备列装速度加快，带动板块整体需求增长；二是国防信息化投入加大，关键新材料、元器件升级以及国产化替代加速，带来细分领域需求快速提升。重点关注和推荐空军核心装备和关键配套、国防信息化、军用新材料板块三细分领域龙头，精选业绩和估值双提升的标的。近期重点推荐菲利华、七一二、亚光科技、火炬电子，继续关注光威复材、中航高科、和而泰等优质标的。

　　风险提示：装备列装速度不及预期，信息化等领域投资不及预期。（太平洋证券）