电子行业：消费电子需求回暖 关注苹果链和周边类电子产品

　　行业核心观点：

　　电子行业年初至今涨幅居前，超额收益明显。细分来看，半导体估值、业绩提升幅度较大，国产替代仍为未来几年的发展主逻辑，半导体行业各细分领域均呈量价齐升趋势，疫情进一步带来国产化进程加速。消费电子至暗时刻已过，疫情逐步控制需求释放、多款全新规格新品推出，疫情影响在Q3-Q4 修复概率较高，苹果公司股价创下新高，产业链公司尚有向上修复空间，建议积极关注苹果链龙头企业。

　　投资要点：

　　半导体高景气度持续，国产替代主趋势不变：疫情对半导体公司影响有限，多个龙头公司Q1 业绩创下新高。进口替代背景下，半导体芯片国产化进程拐点已经到来，19 年半导体芯片首次出现贸易逆差。供给端，在国内逐渐复工复产和国产化需求巨大缺口推动的背景下，半导体芯片国产化进程有望提速。细分来看，1）随着科技对各场景的渗入，数据呈指数级增长，疫情扩散进一步增加远程场景，供需失衡加剧存储芯片涨价，NAND/DRAM 自去年年底步入涨价周期。2）被动器件MLCC 国产替代有较大空间，自19Q4步入补库存进入涨价周期，短期看下游3C 企业复工供需失衡加剧，中长期看5G 和车用将带来较大增量。3）功率器件作为半导体基础性元器件，有望显著受益新基建需求拉动，电动车是未来增量最大的市场，长期将受益于新能源车的产量增加以及不断电动化的趋势。疫情之下国内厂商面临中端补位机遇，中长期看高端市场替代空间较大。

　　消费电子需求回暖，关注苹果链和周边类电子产品：疫情逐步得到控制，5 月底苹果链已开始补单，景气度转暖。

　　叠加6 月大促、下半年多款新品上市等需求拉动，海外疫情蔓延下的转单效应等，国内产业链龙头业绩增长有望超预期。TWS 在19 年迎来大年，但目前渗透率仍有较高提升空间，20 年景气度有望持续；智能手表或接力TWS 成下一个热点，苹果等多厂商发布新一代智能手表，目前低渗透率+健康监测不断升级，积极看好智能手表产业链标的。

　　北斗组网完成在即，积极关注北斗产业链：外部局势风险上行，加速国内自主可控步伐，军工电子配置价值进一步凸显。北斗三号6 月完成全球组网，随着北三布局完成，将迎来广阔换代需求，目前北三芯片研发已有突破，成功后军用北斗三代装备换代预计将带来巨大业绩弹性。

　　风险提示：国际形势进一步恶化、5G 渗透不及预期、下游需求不及预期。（万联证券）