锂电池行业：总体预计下半年板块业绩环比将显著改善

　　投资要点:

　　锂电池指数显著跑赢沪深300 指数。2019 年6 月18 日至20 年6 月17 日，锂电池指数上涨15.07%，同期沪深300 指数上涨9.54%，锂电池指数显著跑赢沪深300 指数，主要原因在于行业政策驱动及特斯拉效应。

　　全球及我国新能源汽车销售短期承压，下半年将持续改善。20 年1-4月，全球新能源汽车交付57.07 万辆，同比下滑13%；20 年1-5 月，我国新能源汽车销售26.63 万辆，同比大幅下降43.99%，占比3.36%，不及市场预期，下降主要受疫情和补贴下滑影响。全球新能源汽车政策持续偏暖，欧洲政策加码将推动20 年高增长；我国20 年补贴政策超预期，国家和地方政策持续鼓励行业发展，同时特斯拉上海超级工厂进展持续超预期，结合基数效应，预计7 月后我国新能源汽车月度销售将恢复正增长，20 年销售总体基本持平，21 年恢复两位数增长。

　　板块业绩承压，预计将边际改善。2019 年锂电池板块营收增长5.5%而净利润下降7.3%；20 年一季度分别下滑19.9%和56.6%，其中净利润下滑主要受短暂停工、板块营收下降、细分领域产品价格下滑等多因素影响。预计20 年下半年上游原材料价格总体仍承压，其中电池级碳酸锂、电解钴价格等基本触底；全球智能手机仍未触底，后续增量主要看5G 手机；储能电池将延续高增长；我国动力电池步入全球竞争格局，同时国内企业加速出海，全球电动化“巨浪”将长期利好龙头企业；动力电池技术三元和LFP 将并存，密切关注特斯拉LFP 电池市场进展及国内动态。总体预计下半年板块业绩环比将显著改善。

　　行业评级及投资主线。2013 年以来，锂电池板块估值总体与创业板相当，估值自15 年6 月以来持续下移但19 年11 月以来估值显著提升。

　　截止20 年6 月17 日，锂电池和创业板估值分别为49.04 倍和49.35倍，目前估值略高于13 年以来46.34 倍的行业中位数水平。结合行业发展前景，维持行业“同步大市”投资评级。2020 年下半年建议围绕三条主线布局：一是欧洲新能源汽车供应链主线；二是特斯拉新能源汽车国产供应链主线；三是细分领域行业龙头。同时如LFP 配套车型销量超预期，关注LFP 材料企业投资机会。

　　风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球疫情不确定性。（中原证券）