2012年投资策略：四大热点题材值得重点关注(附股)

　　中信证券：环保板块2012年投资策略(荐股)

　　调结构、惠民生、促经济定调环保产业地位。节能减排是我困实现经济转型的重要抓手,而环保则是实现这一目标的关键举措。此外,环保事关民生与维稳,特别是近年来饮用水和土壤污染导致群体性事件频发引起广泛关注。国家将环保作为未来大力扶持的战略性新兴产业,2015年产值或超2万亿,并将有效拉动经济、就业及其他相关行业的发展。

　　国家财政扶持配套税费价改革。"十一五"期间,财政环保支出复合增速达79.0%,占全部财政支出比例逐年上升。考虑未来宏观经济面临的不确定性,国家财政对环保支持力度或超预期,特别是中央转移支付及政府绿色采购等方面。所得税、增值税优惠政策将进一步推进,垃圾处理费捆绑水费征收将成为改革方向,而电价补贴即将出台有望成为脱硝市场启动最重要的催化剂。

　　重点关注脱硝余热与民生保障领域。节能减排方面,电价补贴出台及相关规划推进使得脱硝有望成为2012年启动确定性最高的细分领域,高耗能企业的节能需求也将显著增强。2012年7月饮用水新标强制执行将使自来水厂提标改造成为备受关注的民生领域,重金属污染治理力度有望显著加大,PM2.5、POPs、化学品污染等环境突发事件或将不断催生环保治理新热点。

　　SPOC三要素成就未来。环保标准趋严、监管力度趋严及违规成本提高有望催生综合环境服务商的诞生。我们认为,整体解决方案( Solution)、服务产品化( Productization)及持续现金流(Operating Cashflow)将是制胜盈利模式中的关键要素,而具备SPOC三要素的公司长期投资价值显著。

　　风险提示。土地财政吃紧等因素导致地方政府支付意愿或能力下降、环保项目进度慢于预期、限售股解禁等风险。

　　投资策略:寻求主题投资与业绩确定的平衡。2012年板块或延续以支持政策/环境事件驱动的主题投资趋势。我们认为工程设备类20--25倍P/E、运营类20倍以下P/E将是比较安全的配置区间。综合考虑目前估值水平、未来业绩确定性及产业热点趋势,相对看好碧水源、天立环保及兴蓉投资,并长期看好桑德环境、永清环保、龙净环保等SPOC模式环境服务商。