新股破发再现 底部临近？ 上攻还需待政策

    【盘面回顾】

    沪深股市早盘呈现低开高走，震荡回升走势，沪指早盘连续两次冲击至5日均线附近，但受到均线压制，冲高回落后市场在2170点附近维持震荡整理。午后受到有色、钢铁、金融、地产等权重板块低迷影响，大盘震荡下挫。值得注意的是，近日持续调整的食品酿酒等消费类个股出现上涨。年末岁初，市场交易情淡，量能明显不足是两市今日未能展开有效反弹的主要原因。

    截至全天收盘，沪指报2173.56点，涨0.16%，成交359.9亿元，深成指报8781.32点，涨0.48%，356.9亿元。

    消息面上，28日国家发改委主任张平受国务院委托，向全国人大常委会作关于加快转变经济发展方式工作进展情况的报告时，报告了国务院下一步加快转变经济发展方式的6项重点工作，其中第一项就是扩大内需，其外还包括：大力推进产业结构优化升级，加快科技进步和自主创新，毫不放松地抓好节能减排和生态环境保护，进一步统筹区域城乡协调发展，不断增强转变发展方式的动力。

    板块方面，受7.23甬温线事故调查发布，市场认为高铁发展大方向不变，高铁板块表现出了一定的活跃，但随后便再度回落，资金对概念股的炒作热情明显降低，旅游板块、太阳能概、念西藏板、块汽车表现出了一定的活跃，证券、银行、水泥出现一定的回调，而前期强势概念的传媒股，上演连续杀跌的迹象。

    个股方面，两市个股涨跌各半，其中上涨个股共1142只，三豪电子、光正钢构、东方国信、银河电子、恒星科技、梅花伞等6只个股涨停，下跌个股有1156只，苏宁环球、现代投资、宝石A、长航凤凰等4只个股跌停。新股忙冠股份上涨32.67%、金明精机下跌-15.76%、南通锻压下跌-10.18%，新股再现上市首日破发。

    【资金流向】

    今日两市资金共计净流出额为10.95亿元，其中主力资金净流入3.92亿元，散户资金净流出14.87亿元。

    具体到行业板块，今日两市资金净流入前五名是：纺织行业(1.04亿元)、酿酒（0.98亿元）、汽车（0.91亿元）、银行（0.90亿元）、电力设备（0.77亿元）净流入额度均不大，对后市也不具备明显的操作指导意义。流出方面，排名居前的5大行业分别是：传媒娱乐(-2.24亿元)、房地产(-2.11亿元)、医药制造(-1.66亿元)、水泥(-1.55亿元)、券商(-1.28亿元)。

    个股方面，主力资金净流入前五名的股票是：恒星科技、新华保险、工商银行、农业银行、长城电工，主力资金净流出前五名的股票是：广汇股份、现代投资、大地传媒、民生银行、中国平安。

    【私募观察】

    观点一：受外围股市下跌影响今日沪深两市双双低开，在昨天市场出现触底反弹之后，今日早盘两市再度延续昨日市场上涨势头，沪指早盘连续两次冲击至5日均线附近，但受到均线压制，冲高回落后市场在2170点附近维持震荡整理。盘面上食品、汽车等板块涨幅居前，昨天表现活跃的供水供气、券商板块跌幅居前。

    截至本周，上证指数已经持续回调八个交易周，市场做空动力在持续回调中得到一定程度释放，今日持续地量水平也表明了市场做空动力已经有所减弱。现在市场短线存在技术性反弹的需求，但因为成交量无法配合，市场反弹的空间比较有限。操作上建议短期还是以防御为主，利用反弹机会调整持仓结构，逢高减持高估值高市盈率的题材股和业绩较差的股票。

    观点二：周四两市低开，早盘在部分权重板块带动下上扬，盘中一度冲上5日均线，但两市量能不足，涨幅收窄，午后基本维持窄幅震荡走势，两市成交再创三年来新低。盘面上，汽车行业、食品、3G行业涨幅较大，券商类、黄金概念股、传媒娱乐等板块跌幅较大。

    2011年仅剩最后几个交易日，上证指数全年下跌超20%几成定局，A股市场受累银根紧缩、房地产调控等政策影响，整体估值处于历史低位，目前以泸深300指数为代表的蓝筹股估值下降明显。当前沪深300指数约10倍市盈率，动态市盈率更跌破9倍，已经低于2008年的最低点。目前沪深300指数市净率也仅1.8倍。这也即意味着，目前沪深300指数处于明显的估值洼地。从历史经验来看，沪深300指数15倍的市盈率已是市场低点，如2005年2月，2008年9月。

    持续一年的宏观调控己收到明显的效果，预计明年政府为实现”稳增长”的经济工作目标，在政策上或有一定的放松，这将会为股市带来投资机会。在投资上，建议短期仍继续通过精选具有较高成长性的行业与个股来抵抗股市的震荡被动。从政策面来看，享受制度红利溢价的价值股，以及在经济回落过程中享受政策微调扶持的产业存在着比较大的机会。另外，传媒板块市值所占比例相对偏低，对比殴美市场，存在着巨大的增长空间，环保产业也比较看好。

    观点三：扩大消费需求被确定为加快经济转型重点工作，但是消费迟迟无法启动的问题值得大家深思，关注消费板块今日是否能够结束调整，虽然中信重工IPO的融资规模远不及陕煤股份、中文股份等动辄近200亿的规模，此次中信重工拟发行的规模约8.8亿股，按目前市场的行情测算，预计融资规模约60亿元。这意味着，如果上述三只大盘股皆赶在明年一季度发行且足额募资，彼时三个大盘股将抽取约430亿元。

    从技术上看，周四大盘全天呈现弱势震荡格局。大盘日K线收一根小阳K线，成交量再创地量水平，抛盘意愿明显减弱，空方做空动能短期衰竭的信号。从大盘的近期K线运行结构来看，2200点附近的震荡平台是对2534下跌以来的确认，此处的盘整需要量能配合才能构筑反弹行情，否则大盘有可能再次步入寻底之旅。大盘15分钟K线量价背离严重，无法突破2180点，制约股指延续反弹，午后稍有改善，但是总体来看仍有回调的可能。K线仍运行在5日、10日短期均线下降通道内，尚未见到大盘见底反弹的信号出现，虽然MACD指标做空的绿柱锐减，但是没有成交量的配合，大盘的反弹行情只能延后。仍不见融资规模、节奏放松的迹象，今日有四只新股上市，大型IPO明年一季度再度来袭，再度考研A股的承受力。短期大盘有望围绕2200点附近震荡，投资者可关注部分资金参与力度较强的题材个股，设好止损位，不宜追高。

    观点四：市场估值及成交各指标直接反映了市场信心与预期，对于判断大盘是否见底具有重要意义。通过对市盈率、市净率、发行PE等估值指标，以及成交金额、换手率等信心指标进行分析可以看出，大盘确己进入底部区域，下调空间已经较小。

    与历史上两次见底比较，A股目前估值水平下调空间己较小，指数进入底部区域较为确定。

    从沪深300指数的静态市盈率来看，下跌空间已经很小。截至12月20日，市盈率为11.91倍，是近6年来的最低水平，这表明市场对于未来增长的预期已经非常悲观。剔除估值己创历史新低的金融、地产后，沪深300静态市盈率为15.03倍，和2008年最低水平13.47相比，还有10.37%的下跌空间。若假设金融、地产的静态市盈率保持当前水平，而其他行业估值跌至2008年最低水平，则折算出来沪深300指数极限点位为2216点，还有6.8%的下跌空间。

    从沪深300指数的动态市盈率来看，其下跌空间也己不大。截至12月20日，市盈率为8.49倍，也已经处于近6年来的最低水平，剔除银行、地产后的沪深300动态市盈率为11.23倍，和2008年最低水平10.87相比，还有3.2%的下跌空间。按照前述方法计算，沪深300指数的极限点位为2327点，还有2.1%的下跌空间。

    换手率是判断市场底部的领先指标，据此判断，市场己进入底部区域。经较长时间的趋势性下跌，股价跌幅己较大，几乎没有人愿意参与买卖，成交量长期低迷不振，出现极低的换手率。通过对换手率的实证分析，我们得出换手率是大盘是否见底的领先指标，大致领先大盘见底1个月。

    如果采用月度数据，在2008年国际金融危机的低迷时期，在大盘底部时，换手率是同步指标。如2008年10月指数见底的时候，沪深300换手率几乎与指数一同反转。如果采用每日数据来比较沪深300换手率和指数走势，能获得更敏感的结论。在2008年的底部时，换手率是指数的领先指标，领先指数1个月左右。

    与历史相比，现在沪深300的换手率处于一个底部。2008年成交量最低迷的8月至l0月，沪深300的换手率还有1.1%，2009年7月31日大盘到达国际金融危机后的高点时，沪深300换手率高达2.09%；而截至12月21日，沪深300换手率仅为0.20%，可见从换手率这个指标来看，随着大盘的下跌，换手率已经到了一个不能再低的地步。

    【机构看市】

    广发证券：严重超跌后形成的惜售心理使股指缺乏进一步下跌的动力，股指全天围绕在前收盘附近窄幅整理，虽然市场的惜售心理可以促使股指小幅反弹，但缺乏新增资金的入场，股指难以出现象样的反弹行情，在股指平稳之时仍然有众多个股出现较大幅度的补跌，脱离业绩支撑的题材股、高估值品种的价值回归仍然是压制大盘的重要力量。在连续下跌之后，尽管技术上存在反弹要求，但缺乏基本面支撑的反弹因其高度有限难有操作性，投资者近期仍宜轻仓以待，不必急于入场。

    联讯证券：国务院敲定扩大内需等六大重点工作，明年三驾马车重心向消费倾斜。昨日央行时隔六个月再次停发3个月期央票，本周通过公开市场净投放资金90亿元。年末最后一周，商业银行面临年末存贷比考核以及为节假日备付金做准备等因素影响，资金面空前紧张，本期央票停发被市场解读为央行节后下调存准率的信号。

    7.23动车事故调查结论公布，定性为一起因列控中心设备存在严重设计缺陷、上道使用审查把关不严、雷击导致设备故障后应急处置不力等因素造成的责任事故，54名责任人收到处分。至此，动车事故终于盖棺定论，今日盘中晋亿实业、晋西车轴等个股有所表现。蒙牛致癌物超标产品批号首次披露，之前受该消息影响股价有所被动的伊利股份和三元股份今日双双回暖。

    今日两市维持弱势盘整格局，指数三度上攻，均受量能制约回落，连续两天走强的金融板块全线回调。消息面上，市场预测准备金率元旦后将会再次下调，近段时间持续地量以及国情回购利率屡创新高，显示资金面的紧张情况已经进入自热化阶段。后市来看，如果量能能够有效放大，则短期有望出现小幅技术性反弹。板块方面，高送转预期个股表现不俗，短线投资者可适当介入；高铁板块在经过动车事件定调之后投资有望回归常态，在扩大内需的大背景之下，明年投资力度可期，轻仓投资者可进行中长线布局。