2012年投资策略：四大热点题材值得重点关注(附股)(5)

　　申银万国：传媒板块2012年投资策略(荐股)

　　行业表现回顾：前3季度相对收益为负，10月相对收益显著。11年年初至今，传媒/互联网板块超额收益9.8%，1季度超额收益-6.9%，2季度超额收益-4.3%，3季度超额收益3.6%。得益于文化体制改革带来的投资机遇，10月份单月行业超额收益达到15.7%。我们中期策略推荐的投资组合(蓝色光标/广电信息/顺网科技/华谊兄弟)表现更为出色，三季度初至今相对沪深300超额收益32.8%，相对传媒行业超额收益10.4%。

　　文化体制改革：最终依然是新媒体受益。十七届六中全会首次将深化文化体制改革作为会议议题，充分表明决策层对文化体制的重视，但从主要内容来看，并未有实质超预期之处。从受益角度来看，文化体制改革将会带来包括牌照管制/内容进口管控(利好动漫影视剧等产业)/用户向新媒体转移在内的政策红利，以及在此基础上的内容版权价值提升，受益对象依然是新媒体企业。除实质受益标的广电信息(新媒体渠道)以及华谊兄弟/华策影视/光线传媒/奥飞动漫(内容提供商)外，我们同时提供两条主题主线：1)资产整合投资标的，华闻传媒/武汉塑料/广电网络/天威视讯；2)寻求突破或可能存在拐点的投资标的，博瑞传播/中视传媒/中文传媒/时代出版。

　　宏观经济下滑：寻找与之关联度较低或受益标的。从历史表现来看，营销服务行业与宏观经济之间存在高度的正相关关系，而影视剧/图书出版/有线网络则与宏观经济相关度较低。在宏观经济增速可能下滑的背景下，我们推荐受宏观经营影响相对较小的影视剧/图书出版/有线网络行业，同时推荐存在逆向扩张利好的营销行业龙头企业(蓝色光标/省广股份)。

　　投资建议：首选蓝色光标/广电信息/华谊兄弟。从政策实质受益与宏观经济影响等因素考虑，我们推荐2012年传媒行业首选投资组合为蓝色光标/广电信息/华谊兄弟。