2012年投资策略：四大热点题材值得重点关注(附股)(17)

　　申银万国：电力设备与新能源板块2012年投资策略(荐股)

　　电力设备板块今年跌幅最大，明年行业景气有望回升。其中输变电设备子板块将受益于国网招标量、价回升和原材料价格下降；电源设备子板块中的核电将受益于核电重启带来的估值提升。

　　长期驱动力：放眼长期，我国能源资源主要分布在西北和西南，而用电负荷集中在东部沿海等发达经济区和中部地区，电网建设重要性尤为突出。一方面电荒频发，另一方面某些区域电网仍有发电盈余，凸显了我国电网建设滞后，未来我国的电网建设将加速。"十二五"期间预计电网总投资规模高达2.2万亿，其中国网1.7万亿，南网5000亿，比"十一五"分别增长41%和60%。截止2011年6月，国家电网负债率约61%；到2010年底南方电网负债率为67%，较国外同行80%的负债率水平低，可支撑未来电网投资增长。

　　短期催化剂：宏观经济形势不明朗，在明年房地产等固定资产投资下滑的同时要维持经济平稳增长，电网投资增长有可能超预期。

　　微观迹象转好，量、价、利有望齐升：国网今年最后两批招标规模同比去年大幅增长，全年招标规模呈现前低后高趋势，显示明年电网投资建设有望加快；国网中标规则从最低价改为二次平均价后，产品价格逐步回升；主要原材料铜价格相比今年3月份的最高峰下降超过20%，明年一次设备毛利率有望回升。

　　智能化加速："十二五"期间国网将新建智能变电站5100座，改造1000座，接近目前总体存量的一半，规模巨大；目前集中招标的智能设备比例已明显提高至30-60%，此外变压器在线监测系统(油色谱、局放系统)以及组合开关在线监测系统(SF6监测系统)开始纳入集中招标，目前占比接近10%，随着智能变电站标准的完善，智能变电站推广规模将加大。

　　核电重启将带来估值提升：我们认为，核电最坏的时期已经过去，发改委表示我国发展核电的决心不变，以AP1000为代表的三代核电技术将成为主流。我们预计，《核安全规划》有望在明年上半年出台，核电项目有望下半年重启，将带来核电估值提升。

　　投资策略：电力设备行业拐点临近，景气有望回升。综合考虑公司业绩与估值，我们重点推荐：国电南瑞、特变电工、东方电气、平高电气、四方股份。