今日机构强推买入 六股极度低估（3.23）(2)

　　铁汉生态（300197）：PPP和外延并购双轮驱动 2016年业绩或大幅提升
　　事件:公司3月19日公告,公司向4名特定投资者非公开发行7405.78万股普通股股份,募集配套资金8.45亿元,新增股份将于3月22日正式上市。

　　募集配套资金到位,公司获取PPP项目能力进一步增强。公司非公开发行股份募集的配套资金,在扣除相关中介机构费用、支付完并购交易的现金对价之后,将主要用于补充上市公司流动资金,公司的现金流将更加充足,进一步提升公司获取PPP项目的能力,2016年公司PPP订单有望继续快速增长。

　　PPP业务规模快速提升,公司市值管理诉求强烈。2015年四季度以来,公司PPP业务快速增长,积累了大量在手订单。由于募集资金到位进一步增强公司PPP订单获取能力,2016年公司PPP业务规模将继续大幅提升。而随着公司PPP业务规模不断扩大,对资本运作的要求也越来越高。为了让两者形成良性互动,公司拥有强烈的市值管理诉求,继续看好公司后续估值提升潜力。

　　外延并购增厚业绩,2016年业绩释放动力强劲。公司通过支付现金和发行股份支付对价的方式完成对星河园林100%股权的收购,星河园林正式成为公司旗下的全资子公司,今年将开始全面并表。交易方承诺星河园林2016、2017年度净利润分别不低于8450万元、10985万元,这将持续增厚公司业绩。同时考虑到PPP业务的快速增长,公司2016年业绩释放动力强劲,有望大幅超预期。

　　美丽中国概念持续发酵,公司生态环保类业务或将进入发展快车道。美丽中国首次写入五年规划,表明生态环保将是“十三五”政府大力推行的重头戏。据测算,由此带来的生态环保业务规模或达20万亿元以上,市场前景十分广阔。公司积极布局生态环保类业务,先后通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。未来公司有望将生态环保类业务继续延伸至固废处理、生态治理、环境修复、水环境污染防治等领域,推动公司生态环保类业务快速发展。

　　维持“买入”评级。预计公司2016~2017年归属于母公司净利润分别为4.75亿元、6.16亿元,由于公司增发股本摊薄效应,2016~2017年EPS分别下调为0.52元、0.67元,当前股价对应2016年PE为26倍。东北证券

　　帝龙新材（002247）:收购美生元获有条件通过 手游新引擎启动

　　公司前期公告拟以20元/股发行1.45亿股,以及现金支付对价5.1亿元,合计作价34亿元,收购苏州美生元信息科技有限公司100%股权。此外,向天津紫田发行股份1700万股,发行价格为17.8元/股,募集资金不超过3.03亿元,扣除发行费用后用于支付本次交易的现金对价。我们认为,此次公司收购事项获证监会有条件通过,公司双主业战略正式推进。

　　帝龙新材为装饰纸龙头,2015年业绩承压。帝龙新材是全国最大的装饰纸生产商,产品包括装饰纸、高性能装饰纸、氧化铝和PVC装饰材料四大系列。2015年公司实现营业收入8.95亿元,同比增长3.24%,实现归母净利润0.86亿元,同比下降13.38%,其中四季度收入增长6.5%,净利润下滑49%。业绩承压的主要因素除受宏观经济影响,国内外市场需求下降,公司产能及效益未能如期释放外,还有以下原因:(1)2015年公司长期待摊费用摊销额为42.69万元,同比增长7.94%,报告期内实施股权激励计划费用摊销增加;(2)2015年下半年实施煤改气方案,对燃煤锅炉及相关生产线进行淘汰及技改,相应增加费用、成本且计提了相应的减值准备(资产减值损失889万,同比增长220.6%);(3)此次实施重大资产重组,导致2015年中介机构费增加686万,同比增长622.42%。

　　美生元手游行业翘楚,铸造手游+装饰双主业。

　　(1)美生元实力雄厚,为行业翘楚:美生元主营业务为移动游戏的研发和发行。据测算,2015年度中国移动单机游戏市场规模约为91.14亿,美生元2015年占中国移动游戏的市场份额约为1.05%,占中国移动单机游戏市场份额约为4.86%,为国内移动游戏行业翘楚。

　　(2)渠道资源丰富:美生元收入来源主要为单机游戏发行收入,发行游戏产品数量、渠道商数量、可提供结算与变现通道的SP服务商数量为收入主要驱动因素。2015年1-9月,与美生元建立业务合作关系的渠道商有175家,SP服务商有416家,发行游戏有79款,迅速增长的渠道为美生元游戏发行和实现营收提供了有力的支撑。

　　(3)盈利模式多样:2015年8月,在巩固移动单机游戏发行业务基础上,公司通过联合发行模式运营了第一款联网手游《斗破苍穹》,并基于既有合作渠道资源开展移动广告业务,形成了覆盖移动游戏产业链多环节的业务发展模式。

　　(4)高额业绩承诺:美生元在2015-2017年度实现的合并报表归属于母公司股东的净利润(扣除美生元因股份支付而产生的损益,包括:美生元已实施管理层激励确认的股份支付费用;美生元对火凤天翔、杭州哲信的股份支付处理产生的无形资产摊销)分别不低于1.8亿、3.2亿、4.68亿,其中,根据2015年美生元未经审计的财务报表,其2015年的业绩承诺已经达到,高成长性的业绩承诺彰显未来发展信心。

　　投资建议:公司主业稳健,假设公司2016年中顺利完成收购,2016下半年可并表,主业整体是保持10%左右的增速,公司2016、2017年净利润额分别为2.54、5.72亿,对应定增后4.26亿总股本,EPS分别为0.60、1.34元,对应PE分别为43、19倍,从市值看,公司主业1-1.2个亿净利,我们给予15倍左右估值,手游初步给予50倍左右估值,假设2016下半年并表,2016年市值即可达94亿,2017年如顺利完成业绩承诺,市值进一步大幅增长可期,维持“买入”评级。中信建投