今日机构强推买入 六股极度低估（3.9）(3)

　　克明面业（002661）:主业稳健增长

　　1、业务单一成为公司发展制约点。公司在面条行业排名第一,销售规模、品牌影响力均排在行业前列,同时具有民营企业灵活的管理机制和激励机制。结合我国食品行业当前状况,我们认为,公司业务存在如下困境:1)重品质、高价格战略面临的市场环境发生了根本性改变。在低粮价背景下,终端米面行业整体价格中枢存在下移压力,同时低粮价给中小型企业低价营销创造了条件。当公司产品与行业整体产品价差扩大到一定程度,高价或者再提价策略将面临市场巨大压力(面条产品差异化识别度不高,品牌带来的附加值提升幅度有限)。2)产品品类单一致使公司收入增速面临压力。统计显示,08-15年,公司收入年均增速为76%、10-15年收入增速为38%、12-15年收入增速为29%。可见,随着公司销售规模达到一定程度后,短期内在提价面临天花板的情况下,通过销量增加达到收入大幅增长的可能性越来越小,其原因为公司产品只有挂面,产品品类单一,在行业市场容量增加有限,行业处于充分竞争大背景下,仅靠挂面单一产品去保持收入中高速增长难度增大。

　　2、经营困境有望倒逼公司从成本、收入两端齐下功夫。首先,成本端主要从设备现代化改造、产业链延伸以及产品配方改变等方面入手;收入端,除了产品提价和销售区域拓展外,公司具有拓展新品类,构建大食品平台的预期。

　　3、盈利预测与投资建议:长期来看,我国消费将保持稳定增长,其中高品质食品消费将成刚性增长。从品牌和资源优势来看,克明面业具有打造高品质食品的构成要素。首先,公司品牌在行业内具有一定的影响力,在品牌与产品品质紧密挂钩的认知下,品牌影响力是构成高品质食品的必不可少的构成要素;其次,借助资本平台,构建能力圈。成功上市(2012年)及增发完成(2016年,增发价45元)为公司未来中长期发展奠定了基础。

　　在粮价走低、公司强化管理的背景下,我们认为,16/17年公司业绩有望保持稳定增长,预计16/17年实现每股收益分别为1.48元、1.71元。当前股价(42.50元)对应2016年的估值为28倍,给予公司“买入”投资评级。国元证券

　　蓝盾股份（300297）:激励计划为公司持续健康发展保驾护航

　　3月4日,蓝盾股份公布股权激励计划,拟向激励对象授予权益总量为800万份。激励对象为290人,占公司截至2016年2月29日在册员工总人数900人的32.22%。包括公司部分董事、高级管理人员和核心技术(业务)人员。本计划授予的限制性股票的授予价格为7.89元/股。限制性股票期限为60个月,公司制定了解锁的目标业绩。分别为2016-2019年,公司实现利润不低于1.18亿、1.31亿、1.44亿、1.59亿。分别可解锁的比例为20%、20%、30%、30%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、激励范围广,将助推公司各条业务线持续健康发展

　　在收购华炜的时候,公司通过配套融资做了员工持股计划,主要覆盖了董监高等高层,覆盖面不是很广。本次激励将覆盖范围延伸到中层,包括核心技术和销售骨干,不仅包括母公司,也覆盖了华炜科技,更广的激励面将助推公司各条业务线持续健康发展。

　　(二)、解锁目标不代表业绩指引,首要目标是确保顺利实施

　　限制性股票解锁要求,2016-2019年,公司实现扣非净利润分别不低于1.18、1.31、1.44和1.59亿元。解锁目标不代表业绩指引,最主要是确保激励顺利实施,保证核心骨干的稳定。从实际经营情况来看,公司已进入业绩爆发期,未来几年有望持续高速增长。

　　(三)、激励费用对业绩影响小

　　假设公司2016年3月授予限制性股票,未来5年合计费用约3000万,其中16年约500万,17、18年每年约766万。预计激励费用未来3年占业绩比重不到1.5%,影响甚微。

　　3.投资建议

　　在市场情绪不稳的时候,公司推出激励计划充分说明对未来发展信心。激励计划有利于保证核心骨干的稳定,激励范围广将助推各业务线持续健康发展,激励费用对业绩影响也很小。预计公司16-17年净利润分别为3.78和5.09亿,对应EPS分别为0.39和0.52元,维持“推荐”评级。银河证券