今日机构强推买入 6股极度低估（8.11）(3)

　　老板电器（002508）:渠道变革顺利推进 份额持续提升可期

　　维持盈利预测不变,目标价56.14元,建议“增持”我们维持公司盈利预测,2015-16年EPS分别为1.60/2.10元,维持56.14元目标价,对应2015年35倍PE估值,继续建议“增持”。

　　渠道变革:“千人合伙人”计划激发代理商潜力老板电器在一二线城市的市场占有率已经达到行业龙头的标准,但是在二线以下城市则非常薄弱。2013年公司正式推动“千人合伙人”计划,通过推动代理商分拆、代理商核心员工利益绑定(持股或分红机制)两种方式来推动公司代理商体系快速下沉。公司计划未来2-3年将一级代理商数量发展到200+个,截至2015年中期,一级代理商数量已经增长至77个,新拆分区域增长提升明显。

　　案例:2013年新划分代理商在2014年增长超过300%代理商拆分确实对新代理商产生了积极的影响,使得新代理商的任务达成率和增长率都明显高于原有代理商。2013年新拆分的代理商2014年同比增速远高于原有代理商(盐城、乐山、南充14年收入增速300/450/960%),且2015年上半年任务完成率59%,高于原有代理商的50%。

　　渠道下沉+新品类为公司中长期增长形成持续动力烟灶产品提价空间和利润率提升空间减少,但是通过渠道效率提升、新产品(微波炉、蒸汽炉、烤箱、洗碗机、净水器、智能厨房生态、CCS等)推进和新商业模式(智能化),我们预计公司未来3年仍能保持30%利润增长,支撑更长期的增长点也将在未来不断呈现。国泰君安

　　华润三九（000999）:收购众益制药 进一步丰富产品线

　　收购众益制药丰富产品线,维持增持评级。公司8月8日公告以13亿现金收购浙江众益制药100%股权,众益制药2012~2015年业绩复合增速35%,正处于快速成长期,并购将进一步丰富公司产品线,增强未来发展动力。公司经过2014年的调整,未来3年有望保持稳健增长,维持2015~2017年EPS1.14、1.29、1.43元,参考行业估值,小幅上调目标价至38元,对应2015年PE33X,维持增持评级。

　　众益制药拥有数个潜力品种,研发实力较强。众益制药产品以口服制剂为主,主要品种:1)阿奇霉素肠溶胶囊和红霉素肠溶胶囊均为基药品种、医保甲类,众益市场份额分列第三、第一,三九原有抗生素为粉针制剂,收购后补充口服剂型,符合未来发展方向;2)其他品种中镁加铝咀嚼片为独家产品、汉防己甲素市场规模较大,具备较好的市场潜力。众益研发实力较强,在研品种中氨酚羟考酮用于治疗癌痛,应用广泛,目前国内仅原研药,众益产品有望率先获批,市场前景良好,同时,众益还拥有缓释微丸技术平台,具备缓释剂型的研发能力。

　　并购业绩增厚2016年开始体现。众益2015年承诺净利润6700万,但预计4季度开始并表,对2015业绩增厚有限,预计对2016年利润增厚6%左右。公司2014年是调整期,业绩有所下降,2015年恢复正增长,预计2015年中报业绩增长15%左右。公司为华润集团下优质的OTC和处方药平台,未来有望借国企改革东风完善管理层激励和加大外延整合步伐。国泰君安