本钢板材：再启增发方案点评

    事件描述

    本钢板材今日公布非公开发行股票预案,计划发行股票募集资金总额预计不超过34.88亿元,扣除发行费用后募集资金净额为34.18亿元,拟投资于以下项目:1、购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计12.66亿元;2、购买本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13.02亿元;3、补充公司流动资金8.5亿元。

    事件评论

    与2011年预案37.7亿元的募集金额相比,本次预案的34.18亿元略有下降:具体来看,主要是本钢浦项固定资产价值评估增值幅度有所下调,使得75%股权的价值由15.50亿元减少至12.66亿元所致。

    12.66亿收购本钢浦项75%股权,增强公司盈利:从利润表来看,虽然本钢浦项的毛利率水平不如股份公司,但三项费用的控制却有绝对优势,使得本钢浦项的销售净利润率并不在股份公司之下。因此,收购本钢浦项75%股权将有利于提升公司的销售盈利能力和业绩。

    13亿元购买徐家堡子铁矿探矿权,预计2018年投产:1、此次预案预计徐家堡铁矿基建期为2013年至2017年,比2011年预案推迟1年;2根据公司数据估算,达产后单位铁精粉完全成本为466.55元/吨,单位铁精粉经营成本为360.67元/吨,比2011年预案预计的成本均出现大幅下降,与同地区凌钢保国铁矿的成本相比要低。不过徐家堡子铁矿自2018才开始逐步释放产量,矿石价格及开采成本等各方面可能都将存在较大不确定性;3、本次收购的徐家堡子铁矿探矿权评估值为13.02亿元,与2011年预案的13亿元相当。单从收购该铁矿的吨储价格来看,收购价格并不算高。不过由于徐家堡子铁矿基建尚筹划之中,距离投产达效仍有将近6年的时间,因此收购价格方面存在一定折价也属正常;4、本钢集团目前正积极推进其他矿山满足上市条件问题的解决,在符合条件时将其他矿山资产注入上市公司。

    由于徐家堡子铁矿预计2018年才开始贡献业绩,同时此次增发还将募集8.5亿补充公司流动资金,预计此次增发将会摊薄公司短期的每股收益。

    由于非公开增发尚未完成,暂不考虑其影响,预计公司2012、2013年EPS分别为0.23元、0.29元,维持“谨慎推荐”评级。