银河磁体：待爆发龙头 时间换空间

    盈利预测与估值我们预计公司2012-2014年营业收入分别为6.22亿、6.92亿和8.63亿,EPS分别为0.91元、1.02元和1.87元,对应动态市盈率为29.5X,26.5X 和14.4X。

    2014年公司热压钕铁硼量产以及麦格昆磁磁粉专利到期有望为公司带来业绩爆发性增长,我们认为公司具备长期投资价值,值得用时间换取成长,首次给予“买入”评级,目标价36.4元。

    二季度订单饱满,业绩同比环比皆有望增长二季度下游行业转暖,公司订单恢复正常,产能利用率持续饱满。5月份开始,产品价格小幅度上调,毛利率恢复正常水平。我们预计二季度出货量同比将有所增长,业绩同比环比均会有望增长。

    热压钕铁硼2014年投产,想象空间无限热压钕铁硼不使用镝铽等重稀土金属,具备成本优势,其性能不输于烧结钕铁硼,性价比优势凸显,替代烧结钕铁硼空间巨大。公司拟建设300吨热压钕铁硼产能,已经完成了设备的设计和订购。我们预计公司2012年有望实现小试,2013有望完成中试,2014年可以开始正式进入工业化生产阶段。

    麦格昆磁专利即将到期,公司提前布局磁粉生产将有效提高毛利率磁粉占粘结钕铁硼总成本的70%。未来专利到期后,磁粉价格有望下降20%-30%。公司正在与国内磁粉生产企业夹江圆通进行“钕铁硼微晶磁粉建设生产项目”的合作谈判。如果与夹江圆通合作成功开展,公司将具备磁粉生产能力。在专利到期后,磁粉国产化后成本将更低,不管对于利润提升还是市场开拓都是重大的利好。

    风险提示麦格昆磁磁粉专利延期;稀土价格大幅下跌。