上海沪工：航天飞行器配套业务扩张有望带来业绩增量

　　事件：1 月11 日，公司发布2020 年年度业绩预告，预计全年业绩为1.15-1.45 亿元，同比增长20.8%-52.3%。

　　航天业务快速发展，带动业绩实现增长。公司预计2020 年全年业绩为1.15-1.45 亿元，同比增长20.8%-52.3%。经测算，公司2020 年第四季度业绩约为6,089- 9,088 万元，同比增长13.24%- 69.03%。这主要由于公司航天业务发展迅速，并购后的协同效应逐步显现，盈利同比增幅较大；智能制造主业方面，外销业务继续呈现良好态势，海外市场进一步打开，收入增幅较高，但因受外部整体环境影响，汇兑损失较大。

　　军工上游景气度较高，航天飞行器配套业务扩张有望带来业绩增量。2018年公司收购华宇公司，其子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试，是我国多家航天总装单位的核心供应单位，其在南昌航天飞行器及配套产品一期项目投资用地已基本建成，有望在2021年投产，为公司带来业绩增量。随着我国国防现代化建设的稳步推进，产业处于高景气周期，下游航天飞行器或将加速列装，带动上游配套产品需求。

　　焊接设备龙头企业，智能制造主业稳定增长。上海沪工是中国特大焊接与切割设备研发和制造基地，主营弧焊设备、数控切割设备、机器人系统和激光切割设备，拥有62 年的专业焊接与切割装备研发和制造经验，是焊接设备行业内龙头企业，产品远销全球 110 个国家和地区，2013 年至 2018年出口金额连续位居行业第一，2020 年外销收入增幅继续高增长，进一步开拓海外市场。此外，募投项目激光切割设备项目亦在稳步推进中，未来智能制造板块有望保持高速发展趋势。

　　沪航卫星为商业卫星总装厂商，有望充分受益我国卫星产业发展。2018年公司新设子公司沪航卫星，其作为航天八院子公司上海利正唯一供应商负责商业卫星AIT（总装、测试及实验）及核心部件的研制业务。根据航天科技集团，2020 年航天科技集团一共成功实施了32 次宇航发射任务，2021 年集团公司计划安排40 余次宇航发射任务。目前我国已形成完整的卫星产业链，未来空天互联网项目的加速推进有望带动产业链快速发展，沪航卫星作为商业卫星总装厂商，稀缺性较强，预计未来将较大受益卫星产业成长。

　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022 年实现营业收入分别为11.63 /15.97 /20.34 亿元，同比增长28.21% /37.25% /27.39%；实现归母净利润1.42 /2.38 /3.32 亿元，同比增长49.08% /67.41% / 39.61%；对应EPS 分别为0.45 / 0.75/ 1.04 元；PE 分别为57/ 34 /24 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；军费下降或采购规模下降风险；重组整合风险；新冠疫情风险；募集资金投资项目效益不能达到预期的风险；航天军工业务拓展不及预期风险；汇率波动的风险。（中泰证券）