坚朗五金：第四季度传统门窗五金业务收入进一步增长

　　事件

　　公司发布2020 年业绩预告：2020 年公司归属净利润约8.1-8.5 亿元，同比增长84%-94%。若按中值计算，2020 年公司归属净利润8.3 亿元，同比增长89%，对应4 季度归属净利润3.3 亿元，同比增长94%。

　　点评

　　第四季度传统门窗五金业务收入进一步增长。今年前三季度施工竣工迟延，以及精装房推盘下滑对五金需求有一定的影响，但公司前三季度收入业绩仍保持了高速增长。四季度以来竣工持续好转，预计公司传统门窗五金业务收入利润增速好于前三季度。明年龙头开发商竣工将保持较高的正增长，为公司传统门窗五金业务收入增长提供了强有力的支撑作用。

　　公司平台属性优势显现，新品类持续拓展。公司借助云采平台等销售平台，对上下游的平台整合优势不断体现。公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升，预计全年新业务收入占比将达到30%（2017-2019 年新业务收入中占比分别为11%/ 16%/ 19%），在打开传统门窗五金业务的市场天花板之外，还提升了经营效率，提高了销售人员销售额，进一步降低销售中的经营费用。

　　原材料成本上涨不影响公司盈利水平提升。公司三季度毛利率为42.37%，年初以来成本率下降体现在两方面，一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降，四季度以来金属价格上涨，公司毛利率水平受到了一定的影响，但是公司通过向下游传导，将涨价压力传递到下游；二是新品类本身毛利率高于传统品类，随着新品类的拓展，公司毛利率将继续提升。

　　投资建议：我们预计公司成本费用率将持续下降，上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司 2020~2022 年EPS 分别为2.59/ 3.66/ 4.80 元，当前股价对应2020~2022 年PE 分别为63.2 倍/ 44.6 倍/ 34.0 倍，建议买入。

　　风险提示：原材料成本波动，新品类拓展不及预期。（东北证券）