家家悦：精细化管理能力持续提升 开店布局加速

    业绩增速符合预期,同店状况良好

    2018Q1,公司实现营业收入32.61亿元,同比增长7.54%,主要因同店增速维持较高增长;归母净利润1.21亿元,同比增长31.71%;扣非后归母净利润1.16亿元,同比增长27.39%,EPS为0.26元,业绩略超预期。分业态来看,除百货业态,各大业态收入均同比增长,百货店营业收入同比下降3.89pct,主要因经营方式调整,部分自营、联营转为出租方式。

    毛利率提升明显,山东中西部地区明显改善

    18年Q1公司综合毛利率为21.54%,同比优化0.36pct;主营业务毛利率为17.69%,同比优化了1.68pct,主要受益于产品结构调整和精细化经营。分业态来看,综超和百货店优化明显,分别改善了1.80/2.22pct。分区域来看,Q1山东中西部地区盈利能力明显改善,毛利率同比提升2.77pct至17.78%,略高于胶东地区。

    18Q1年公司总费用率为16.60%,同比基本维持稳定。其中,管理费用率提升约0.5pct至2.11%,主要系并购维克影响,销售费用率优化0.42pct为14.90%,财务费用率小幅优化。受益于毛利率提升和费用率稳定,公司18Q1净利率为3.68%,同比上升0.42pct。

    山东中西部布局加速

    18Q1,公司新开门店9家,闭店5家,门店总数达到688家。其中胶东地区/山东其他地区分别为8家和1家,大卖场/综合超市/宝宝悦业态分别开店3家/4家/2家;18年3月青岛维客并表带来新增门店9家。Q1新签约门店共计16家,18年公司计划开店100家,其中中西部地区开店占比有望超过一半。

    风险提示

    山东西部扩张不及预期,实体零售复苏不及预期。

    业绩略超预期,精细化管理能力持续提升,维持“买入”评级

    公司18年将维持较高速开店,受益于精细化管理品类调整,公司主营业务毛利率优化明显;后台供应链物流、中央厨房的网络化布局为公司扩张提供有力支持。预计公司18/19/20年EPS分别为0.78/0.93/1.10元,维持“买入”评级。（国信证券）