新北洋：新零售设备将成新的增长极

    公司发布2018年一季报,实现营业收入5.36亿元,同比增长49.31%;归母净利润7762.49万元,同比增长22.76%。

    利润增速不及收入增速,主因是收入结构发生改变。公司在一季报中着重强调了物流和零售产品的销量增加导致营业收入高速增长,公司物流产品近期仍然以智能快递柜为主,而智能快递柜的平均毛利率较金融设备低。去年同期因金融设备的出货量较大,导致整体的毛利率基数处于较高水平,而今年产品结构的调整致使公司在实现销售收入快速增长的同时,公司营业成本同样快速上涨。产品结构的持续调整印证了我们对公司物流行业产品的持续放量的逻辑。

    预付账款大幅增加,为后续整机销售放量储备力量。公司一季度报告期末预付账款达4328.96万元,较期初增加185.79%,2017同期预付账款的增加幅度为104.09%,比上年提升了81.7pct。预付账款的大幅增长主要因为公司年初为年中的生产备料,备料量的增加也预示着公司对年中的收入增长充满信心,募投项目产能也逐渐释放。

    新零售设备有望成为公司业务新的增长极。一季报中公司对上半年的业绩指引是增长10%-50%,主要原因是金融、物流行业系列产品销量的稳定增长,以及新零售行业的部分产品实现销售。如今国内市场在无人零售设备渗透率上与日本、美国的差距较大,公司的无人零售产品市场空间前景广阔。我们依然看好公司新零售产品在今年实现规模化销售,预计将为公司带来可观的收入增长。

    预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为25.99/32.60/40.22亿元,归母净利润分别为3.93/4.92/6.05亿元。EPS分别为0.59/0.74/0.91元,对应PE分别为29/23/19倍,维持“买入”评级。（西藏东方财富）