我武生物：立足研发储备未来 原始创新持续加码

    维持增持评级。公司公告2018一季报,实现营业收入1.07亿元,增长31.86%,归母净利润5195万元,增长35.98%,扣非净利润4905万元,增长33.02%,符合我们业绩前瞻的预期,收入增速显超市场预期。考虑公司后续新产品上市有望带动盈利能力提升,维持2018年EPS预测0.85元,上调2019、2020EPS预测至1.10(+0.02)/1.54(+0.15)元,参考A股同类生物药估值水平,上调2018年PE至50X,对应目标价42.5元,维持增持评级。

    收入增长显著提速,产品梯队大幅改善。现有上市品种粉尘螨滴剂销售端"头部效应"显著,市场基础好的地区贡献更大边际增量,验证我们前期"增长趋势加速向上"的判断;自公司产品2015年进入指南一线治疗药物,医患接受程度进一步提高,预计未来盈利能力随依从性持续提升。后续品种梯队大幅改善有望贡献增量:同科室用药丝素蛋白即将开始皮肤科和院外推广,蒿草花粉滴剂、8种过敏原点刺诊断产品预计2年内先后上市,市场亟需、空间巨大,有望带动公司成长速度再上台阶。

    立足研发储备未来,原始创新持续加码。公司后续研发储备坚持原始创新(First-in-class)、重大刚需、中美双报的策略,已投资涉足哮喘和COPD症状控制用药,利于进一步构建诊断、脱敏治疗、症状控制用药的产品集群;新设干细胞子公司,后续有望择机进入老年病治疗药物、牙科药物等市场潜力巨大的领域,向有国际竞争力的原创新药企业迈进。

    催化剂:公司业绩超预期;新产品获批上市。（国泰君安）