银轮股份：营收大幅增长 新项目拓展成果显著

    公司公告2017年年报,全年营业收入43.23亿元,同比增长38.63%;归母净利润3.11亿元,同比增长21.13%。公司拟每10股派发现金红利0.4元(含税)。

    点评:

    1.公司营收大幅增长。2017年公司营收连续四个季度增长,但三、四季度净利润均环比下降,主要原因是铝、不锈钢、铜等原材料价格上涨,导致公司毛利率同比下滑2.68pct至26.16%。另,财务费用较去年同期增加64.77%,主要系汇兑收益减少、汇兑损失增加所致。

    2.新项目拓展成果显著。据公司年报统计,2017年新争取项目175个,获得新客户定点主要有Linamar(变速箱油冷器)、 马瑞丽(水空中冷器)、全球通用(水空中冷器)、沃尔沃(发动机油冷器)、广汽菲亚特(加热器)、宁德时代(电池水冷板)、威马汽车(电池水冷板)等。

    3.新能源热管理系统亮点颇多。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,包括PTC水加热器、电子水阀、电子水泵、电池冷却总成、电池水冷板、前端模块等,同时具备热管理系统设计集成能力,新能源汽车领域的主要客户有宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马等。

    4.内控成本,外拓项目。2018年公司预计营业收入:48-52亿元:预计实现归属上市股东净利润:3.7-4.2亿元。因此,我们预计公司2018-2020年归母净利润为:4.15/5.53/7.23亿元,对应PE分别为17/13/10X。

    风险提示:汽车销量增长不及预期。（方正证券）