创力集团：优化亿能电子股权结构

    我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元和0.55 元,对应PE为27 倍、21 倍和17 倍。2016 年公司煤机主业降幅缩窄,预计回暖趋势将持续。公司加速发展新能源汽车为第二主业,确立“北创大,南亿能”的发展格局,设立新能源投资公司,加速推进产业布局。随着亿能电子股权结构得到优化,我们看好其后续资产注入,维持公司推荐评级。

    煤机业务降幅缩窄,回暖趋势将持续:公司发布2016 年年报并同时公布利润分配预案。公司作为国内领先的煤机设备供应商,采煤机和掘进机等产品的市场份额均居于国内前列,报告期内煤机行业延续供大于求态势,公司实现主营业务收入9.01 亿元,同比下降10.54%,实现净利润9,590.22 万元,同比下降24.09%,主业降幅缩窄。公司为保证正常经营和长远发展,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元(含税),共计1273.12 万元,未分配利润7.27 亿元将主要运用研发投入及补充新能源汽车业务所需营运资金等。报告期末公司存货2.41 亿元,预付款项2786.71 万元,随着要客户订单陆续落地,并考虑到行业将迎来换装高峰,我们看好煤机主业延续企稳回升态势。

    设立新能源投资公司,加速推进产业布局:报告期内公司积极推进转型升级,大力发展新能源汽车业务,并基本形成了电池、电机、电控、充电桩等核心零部件及新能源汽车运营的产业布局。公司4 月22 日发布公告,拟出资1 亿元设立全资子公司上海创力新能源投资有限公司,其将主要投资于新能源汽车、智能网联汽车、电池及储能系统、分布式能源及能源互联网等领域。考虑到此前合肥创大新能源科技有限公司生产厂房已基本装修完毕,年产2 亿Ah 新能源电动汽车电池pack、年产10万台新能源电动汽车电机及控制器项目生产线即将进入安装调试阶段;上海创力新能源汽车运行有限公司及下辖的山西创力、西安司及合肥孙公司的运营业务已陆续展开,山西创力目前已实现盈利。我们看好公司实现新能源业务由“产业链”到“生态圈”的升级。

    优化亿能电子股权结构,后续资产注入值得期待:2016 年10 月,公司控股股东中煤机械收购亿能电子70.37%的股权,公司享有亿能电子股权的优先受让权。公司4 月22 日发布公告,控股股东中煤机械集团为进一步提升惠州亿能电子的股东实力,增强其融资能力,拟将其持有的亿能电子全部股权转让给第二大股东巨圣投资(巨圣投资为中煤机械集团持股50.50%的控股子公司),股权转让完成后,中煤机械、巨圣投资均成为亿能电子的控股股东,其股权结构得到优化,将更有助于增强亿能电子的对外融资能力。亿能电子是国内动力电池BMS 龙头,市场占有率超过30%,主要客户均为主流新能源汽车厂商。预计2017 年亿能电子将实现注入,助力公司成为最专业的第三方PACK+BMS 提供商。

    风险提示:煤机更新需求规模不及预期;新能源业务发展不及预期;新能源汽车补贴政策调整。（长城证券）