价值投资气息喷薄而出 中国版“漂亮50”在哪？

　　中国经济面临与“漂亮50”相似的经济环境。经济下行的风险显著收敛+资本市场的制度改革，成为2017年龙头白马价值重估的催化剂。

　　不少个股在过去一周被愁云笼罩，一批老牌白马股却展现出不一样的画风。

　　其中最有代表性的是贵州茅台：成功突破400元大关，股价再创新高，总市值超越5000亿元，还将这家公司推升至全球市值最大酒厂的位置。

　　茅台的表现并非个案，传统企业在最近的交易中相继发力，云南白药、东阿阿胶、老板电器和格力电器等个股均创出历史新高。

　　这让多位机构分析师再次提起了一个词：漂亮50（Nifty Fifty）。

　　蓝筹股曾风靡华尔街

　　“漂亮 50”指的是上个世纪六十至七十年代备受投资者追捧的50只优质成长大盘股，其中包括了诸多耳熟能详的公司，如可口可乐、陶氏化学和通用电气等。

　　海通证券的统计显示，美股在1968至1982年震荡走平期间，“漂亮50”的股价平均收益率为157%，因艳压群芳而得名。

　　它们当时特征是盈利增长稳定，同时也具有较高的PE比率，成为上世纪七十年代早期美国牛市行情的重要推动力量。

　　新贵豪门飙戏：此一时，彼一时

　　然而，在1982年后，“漂亮50”的超额收益开始变小，上世纪九十年代起表现落后。很多分析师认为，这源于美国当时产业结构出现调整，相较于老牌企业，信息技术产业的崛起成为拉动经济的新亮点。

　　实际上，即使是在最近几年，科技股的势头也依然猛烈。华尔街著名投资人Jim Cramer所创造出的“FANG”一词便是其中的代表，它指的是脸谱网（FB）、亚马逊（AMZN），奈飞（NFLX）和谷歌（GOOG）四家企业，它们均表现出了高成长性。

　　今年以来，苹果和特斯拉的股价也在不断创出历史新高。特斯拉的市值首次超过了老牌汽车商福特公司。

　　就连蓝筹股的忠实拥护者“股神”巴菲特也一改往常不碰科技股的风格，在苹果公司的股票上下了一笔重注。

　　究其原因，财富杂志分析说，这或许是因为苹果已经从一只增长型股票变成了一只价值型股票。

　　历史总是上演惊人的轮回，老牌企业也曾经被视作是产业的“开刃者”。

　　招商证券指出，道指30以及其他证券市场蓝筹股的变化，说明了蓝筹股是大经济环境的反映。随着经济环境和产业结构的变迁，不同的公司在不同的历史阶段获得长足的竞争优势、丰厚的利润回报和稳定的业务结构，从而造就了不同历史阶段的蓝筹股。

　　龙头白马价值重估

　　如今的投资环境或许已经变得更为复杂。

　　Marcus Venture咨询有限公司创始人兼首席执行官Lucy P. Marcus撰文指出，汽车制造商害怕苹果；YouTube、奈飞和亚马逊正在推动电视行业的发展；Skype、脸书、推特和Snapchat等改变了消费者彼此沟通的观念和成本，行业之间的划分正在消失。这种划分曾经确立了一个分明的世界：汽车公司制造汽车，他们身处汽车行业；电话公司确保人们可以隔开很远的距离相互交谈，他们属于电讯业；广播公司制作了电视节目，他们在媒体界。一切都井然有序，分析师可以轻松地对公司进行分类，并告诉市场他们的价值是什么。但如今，这个世界正在眼前消失。苹果是一家技术公司还是奢侈品制造商？谷歌是搜索引擎公司还是化身成为无人驾驶汽车制造商？

　　产业经济正在不断地快速变迁，但回溯历史，经济转型与升级相关行业也往往是大蓝筹孕育的摇篮。

　　国信证券的分析师燕翔认为，中国经济面临与“漂亮50”相似的经济环境。经济下行的风险显著收敛+资本市场的制度改革，成为2017年龙头白马价值重估的催化剂。投资优质龙头正当时，需要把握的是两条主线：

　　产业集中度有望显著提升的行业（龙头份额提升、行业公司减少）

　　是盈利能力显著高于竞争对手的公司（高ROE、高销售净利率）

　　久违的“价值投资”气息喷薄而出。

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　　统计数据发现，不计今年上市的189只新股，今年以来累计股价上涨的仅有849只个股，其中涨幅能超越沪指的仅有698只个股。

　　朱雀投资基金经理李树荣日前分析认为中国版的“漂亮50”可能会有三类，一是龙头公司的竞争力不断提升的传统周期行业；二是新兴成长行业；三则是在虽然行业增速回落，但仍然保持低速增长的稳定增长行业中。

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　　回归价值投资本身，白马股原本就是有着良好业绩表现、行业地位的优质个股，与具体处于什么行业并无绝对关联。至于在资本市场上，是哪个行业的白马股更受青睐，与该市场所处经济环境、所涵盖公司结构实有密切关系，毕竟全球配置已非难事，在具体的交易市场选择其最具潜力的白马才是最合理的价值投资。

　　【私募论市】

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　　北京星石投资总经理杨玲：回顾美股“漂亮50”的50只标的股，主要集中在大众消费与医药两个行业，而中国版“漂亮50”虽然并没有明确标定哪些公司，但是我们认为可能更多的也是集中在大消费板块或者具有消费属性的领域。关键因素是消费板块中相关细分领域的龙头公司中长期业绩确定性强。在当今的中国，消费升级正在经历从量变到质变的飞跃，消费领域的行业集中度不断提高，龙头企业市场占有率也将不断提高，强者恒强的效应越发凸显，中长期的业绩确定性相对较强。可以关注食品饮料、医药生物、农林牧渔、商贸零售等板块。