通威股份：把握光伏周期复苏 大跨步拓展光伏领域

    报告要点

    把握光伏周期复苏,大跨步拓展光伏领域

    公司通过自主扩张及产业链合作方式,积极向新能源领域扩张,目前公司多晶硅产能居国内前三;专业化电池产能居全球第一,且未来或进一步扩张。在光伏周期或迎复苏背景下,公司新能源业务或进入快速发展期,具体来看:

    多晶硅:需求增量空间明显,龙头尽享市场扩张

    整体来看我们认为后期全球光伏需求仍将维持稳定增长,预计2017、2018 年全球光伏装机有望达到75、80GW,年化增长5%左右。公司作为多晶硅龙头,技术与成本优势为公司多晶硅业务扩张奠定基础,预计17,18 年出货量或达2 万和3 万吨。且随新项目建设完成后,公司产能将达到7-8 万吨。

    电池:龙头地位确定,高效化趋势下加速扩张

    公司现有电池产能达到3GW,为国内电池行业龙头。且技术与成本优势为公司电池业务扩张增添明显确定性,预计公司17,18 年电池业务出货量将分别达3.5 和6.5gw。且随着规划项目全面投产后公司电池产能将达到10GW。

    电站:布局渔光一体,贡献稳定业绩增长

    公司前期积累大量的鱼塘水面资源,借助此优势,公司积极布局渔光一体光伏电站,推动电站业务规模扩张。目前公司已与多个政府签订渔光一体电站开发规划,潜在开发规模超3GW,预计后期将为为公司贡献稳定业绩增长。

    饲料业务或迎行业复苏,龙头优势有望凸显

    我们认为,今年水产料行业或迎来复苏,公司作为水产料行业龙头企业,其竞争优势有望凸显,从而充分受益。具体来看:1、行业层面在今年暖冬的背景下,水产料投放时期将较去年有所提前,且今年年初以来鱼价平均增幅达17.3%,水产料需求有望大幅提升;2、公司作为水产料行业龙头,有望充分受益此次水产料行业回暖,其技术优势以及养殖配套服务体系在行业复苏时有望攫取更大的市场份额,且依靠渔光一体化及互联网营销模式逐步推广,销售渠道进一步打开。整体预计17,18 年饲料销量或达480 和550 万吨。

    给予“买入”评级

    考虑新能源业务的快速发展以及饲料业务的逐步回暖,预计公司17-18 年EPS 分为0.41 和0.56 元,对应PE 分为16.0 和11.7,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1. 新能源业务发展不达预期;

    2. 公司饲料销量增长不达预期。（长江证券）