美亚柏科：网络监管类业务提升明显

    事件:

    公司2016年实现营业收入9.9亿元,同比增长30.76%,归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长37.14%。2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润300 万元-350 万元,比上年同期增长185% -233%。 投资要点: n 利润增加主要来源于业绩并表公司营收及净利润同比增加均在30%以上,一方面是公司加强资源整合,发挥集团内各企业产品及渠道协同效应,另一方面在于公司2016年实现了对江苏税软及新德汇剩余49%股权的业绩并表。江苏税软2016年实现归母净利润4057万元,新德汇归母净利相比2015年增加1950万元,两者的业绩并表帮助公司净利润实现较高增长。

    网络监管类业务提升明显,业务结构持续优化公司目前业务方向逐渐从电子取证,执法方面朝网络监管层面转移,网络监管业务主要包括公司的网络空间大搜索,大数据信息化平台业务。2016年公司网络空间大搜索产品营收实现54.90%的增长,在总营收中占比从2.86%提升至3.39%,毛利率提升12.5%。大数据信息化平台业务实现营收同比243%的增长,并且在总营收中的占比从2015年6.06%提升至15.92%,毛利率提升33.18%。公司网络监管类业务提升有助于整体毛利率的提升,对公司收入结构优化,持续盈利能力增强具有重要意义。

    公司有望充分受益金砖五国会议带来的投资机会2017年9月,金砖五国会议将在厦门举办,本次会议是我国担任金砖国家主席国后首场正式活动。可以预计厦门市政府会充分重视本次会议,并在城市信息系统建设及安全防范方面进行大笔投入。公司是厦门市少数具有系统集成及服务一级资质的厂商,同时公司在信息安全方面一直是占据行业领先地位,我们预计公司有望充分受益金砖五国会议召开带来的投资机会。同时一带一路建设的加速也有望对公司业绩产生积极影响。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级公司所处行业处于上升趋势,公司今年业绩有望充分受益金砖五国会议召开及一带一路建设,同时前期外延并购公司的业绩对赌也将为公司业绩提供一定支撑,看好公司发展。预测公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.76、0.93元,当前股价对应市盈率估值分别为34、26、22倍,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;3)外延并购公司业绩不达预期的风险。（国海证券）