广联达：造价业务“云+端”转型推广顺利

    平安观点:

    业绩高速增长,新业务新产品收入占比持续提高:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入20.30亿元,同比增长32.15%,实现归母净利润4.23亿元,同比增长74.85%。公司2016年全年业绩实现高速增长, 业绩反转逻辑得到有效验证。在营收结构中,公司新业务新产品2016年实现收入12.96亿元,同比增长63.45%,在公司营业总收入中占比达63.53%,相比2015年提高12.53个百分点。公司2016年业绩高速增长, 且新业务新产品收入占比持续提高,表明公司2016年业务转型成效明显。我们认为,经过2015年的调整期,自2016年开始,公司业绩将重回高增长的轨道。

    造价业务“云+端”转型推广顺利,未来稳步增长可期:公司造价系列产品主要分为计价产品和计量产品。截至目前,公司云计价产品已实现11个省份的推广,在收入模式由一次性销售向年服务费转型的过程中,用户转换比例平均达到50%。根据我们的测算,在目前的用户转换比例下,在公司计价产品收费模式转型的过程中,公司计价产品的收入可保持稳定甚至略有增长。我们预计公司云计价产品的推广将在2018-2019年基本完成。在计量产品方面,公司云计量产品的研发工作已经进入研发后期,我们预计云计量产品将在2017年开始推广,并将在未来3-5年推广完成。我们认为,未来随着造价业务“云+端”转型的完成,造价业务与建筑业增量市场的相关性将进一步减弱,未来公司造价业务收入将呈现稳步增长的趋势。

    施工阶段信息化为公司发展提供了广阔的成长空间:公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。2016年,公司工程施工业务发展迅猛,实现收入3.46亿元,同比增长近70%。其中,BIM技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场,BIM产品的市场空间巨大。

    2016年8月,住建部印发了《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》,其中在发展目标中,明确提出“十三五”时期,全面提高建筑业信息化水平,着力增强BIM、大数据、智能化、移动通讯、云计算、物联网等信息技术集成应用能力。在主要任务中更是频繁提到BIM。我们认为,在国家政策的推动下,公司凭借行业领先的BIM技术和产品,未来必将在施工阶段信息化的BIM应用领域取得大突破,从而进一步打开公司的成长空间。

    大数据业务成为公司业绩高增长的强大驱动力:当前,大数据已上升为我国国家战略。受益于政策推动,我国大数据行业景气度高。在此背景下,公司积极拥抱大数据技术,依赖自身在建筑信息化行业十多年的积累,开发建筑行业大数据应用。公司现已开发出以材价数据包为核心的大数据应用,可与公司的造价系列软件无缝结合使用。2016年,公司工程信息业务高速增长,实现收入2.22亿元,同比增长57.44%。其中,除了材价数据包产品贡献了绝大多数的收入外,指标信息产品也已开始贡献收入,未来指标信息产品将成为公司大数据业务的新的增长点。再考虑衍生的广告服务费用,未来公司大数据业务的想象空间很大。

    盈利预测与投资建议:根据公司发布的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.52(原预测值为0.57)、0.70(原预测值为0.79)、0.96元,对应3月31日收盘价的PE分别约为28.9、21.2、15.5倍。我们重申我们对于公司的推荐逻辑,我们坚定看好公司以施工阶段信息化业务、大数据业务等为代表的新业务以及传统业务中以云计价等为代表的新产品的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司施工阶段信息化业务发展不达预期;公司大数据业务发展不达预期。（平安证券）