辰安科技：明确“3+1+1”驱动引擎战略

    平安观点:

    公共安全行业龙头,业绩表现符合预期:年报显示,公司全年合计实现营收5.48亿元,同比增长32.58%,原因主要在于公共安全与应急平台板块业务成长显著,2016年实现营收2.56亿元,占总营收比重46.71%,同比增长60.51%,同时城市安全业务在城市生命线监测方面取得了较大突破,实现营收1.7亿元,同比增长354.59%;实现归母净利润0.79亿元,同比增长2%,增速明显低于营收,原因在于毛利率较高的海外业务受委内瑞拉政治与经济影响项目实施进度延缓,海外项目年度收入与利润占比大幅下降,同时16年研发投入0.81亿元,同比增长228.27%,对净利润的增速也造成了一定影响。总的来看,国内业务的高速成长抵消了国际业务收入的下降,公司整体经营保持了稳定成长,业绩表现符合预期。

    城市安全业务板块重点发展,取得重大突破:报告期内,公司在城市安全业务板块取得重大突破,2016年实现营收1.70亿元,同比增长354.59%,业务成长迅速,成功完成奎屯-独山子经济技术开发区综合信息管理服务系统平台项目(一期)的验收,并新签大连、沈阳、池州、郑州、鞍山、蒙城县等人防工程建设与运维监管平台项目。同时,在新培育的城市生命线监测业务上取得重大突破,签约并完成了合肥市城市生命线工程安全运行监测系统项目(一期)建设,项目总投资超过7,000万元,在此项目中公司将软件服务与城市安全的物联网大数据相结合,开拓了新的智慧安全城市业务模式。由于该业务模式单体项目较大,首期试点项目执行较好,因此未来可能会出现跳跃式成长,为公司带来新的战略增长点。

    积极布局海外业务,发展前景依旧看好:2016年虽然公司的海外业务板块受国外政治与经济影响项目实施进度延缓,海外项目年度收入与利润占比大幅下降,但公司在前期海外业务的拓展过程中积累了丰富的经验,完成了多个海外项目的成功建设,赢得了良好的口碑与品牌美誉度。报告期内,公司继续做好ECU-911项目的运维工作,ECU-911项目运行后对厄瓜多尔公共安全状况提升发挥了巨大作用,使其成为在拉美地区的示范,习总书记在访问厄瓜多尔期间,也对ECU-911系统做出了高度评价。同时顺利完成了厄瓜多尔ANT项目、UVC项目的实施和验收,以及委内瑞拉SIMA一期项目80%以上的实施工作,在东南亚市场,新加坡SSIP-VTM项目顺利实施,公司承担的VTM项目获得客户高度认可。行业前景方面,由于过去几年巴黎暴恐、叙利亚难民等事件的发生,国际公共安全问题也日益增加,许多发展中国家的公共安全与治安水平由于国家治理与发展阶段等原因也亟待提高,因此,国际公共安全的市场空间远较国内市场更大,项目相对利润率更高,发展前景看好。

    明确“3+1+1”驱动引擎战略,推动公司持续发展:公司在现有三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,明确形成“3+1+1”的发展模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎,推动公司持续发展。大力推动城市生命线监测、核与环境安全、预警信息发布、安监应急平台、人防工程监管等业务的规模化拓展,实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展,积极开拓南美与其他国家、地区的国际市场,重点布局一带一路地区,继续扩大国际业务规模。

    盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019公司净利润分别为1.06亿、1.38亿和1.74亿,对应EPS分别为1.33元、1.73元、2.17元,对应4月13日收盘价的PE分别约为63.5、48.9、38.8倍。我们继续看好公司各项业务的发展前景,维持“推荐”评级。

    风险提示:国家公共安全与应急的政策变动影响公司业绩的风险;海外市场拓展不达预期的风险;研发成果市场化的风险。（平安证券）