新大正：快速增长势头不减 彰显强劲成长趋势

    公司预计21H1 收入8.8-9 亿，较20H1 增56%-59%，较19H1 增80%-84%；其中21Q2 收入同增57%-63%，环比21Q1 提速增长。

    21H1 归母净利0.73-0.75 亿，较20H1 增36%-39%，较19H1 增54%-57%；其中21Q2 归母净利同增28%-34%。

    公司快速增长势头不减，彰显强劲成长趋势，我们预计在市场红利及优秀管理团队带领下，新大正将巩固非住宅物管龙头的领先优势。此前公司吸纳总裁刘文波为员工持股平台合伙人，获得平台合伙份额1.07%（间接持有新大正30 万股），体现出公司对刘文波认可信任，同时员工持股平台设置内部考核实现人才绑定与激励。

    本期收入增长主要系：①2020 年新拓项目入场以后带来翘尾新增收入约1.5 亿；②21H1 市场拓展取得良好成绩，新拓项目中标总金额约8 亿，饱和年化合同收入约4 亿，其中重庆以外占比超80%；③并购项目及合资合作项目带来收入增长；④增值服务及延伸服务收入增长，公司新设创新孵化中心，注重对在管项目服务范围及内容延伸拓展。

    本期业绩增长同时增速低于收入增速主要系：①新进项目前期成本影响，目前公司处于快速扩张期，新进项目前期投入及团队搭建成本较高，未来随着城市公司市场成熟，相关成本费用将回归正常；②人才储备及引进带来管理费用增长，公司加大对优秀人才特别是综合型高管引进，未来人才及管理优势将凸显；③去年疫情期间包括社保优惠政策在内政策调整影响；④长期股权激励政策的实施形成股份支付。

    在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下，公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下，持续提升自身规模及盈利水平。我们预计21-22 年净利润分别为1.8/2.6 亿，PE 分别为42x/29x，建议积极关注。

    风险提示：拿单不及预期，行业竞争激烈，核心高管流失，业绩预告为初步测算结果，具体数据以半年报为准。（天风证券）