宏和科技：高端电子布占比有望逐步提升

　　本报告导读：

　　我们认为公司为高端电子布龙头，电子布涨价超市场预期有望驱动公司利润弹性。

　　投资要点：

　　首次给予 “谨慎增持”评级。我们认为5G及汽车电子等新兴领域将打开高端电子布需求空间，公司为全球高端电子布制造龙头，有望优先获益。预计公司2021-23 年EPS 分别为0.25/0.33/0.37，分别同增88%/32%/12%。按PB/PE 两种估值方法，目标价9.7 元。

　　电子布为技术密集型行业，高端电子布占比有望逐步提升。一般而言，电子布越薄重量越轻、信号传输速度越快、附加值越高，但同时技术难度越大，高端布生产加工工艺仅为少数企业所掌控。因此高端电子布价格、盈利及稳定性远超低端。终端电子设备的发展趋势推动电子布向“薄轻短小”的高端化发展。

　　电子布涨价超预期，驱动公司业绩弹性。根据卓创资讯数据，20Q4始电子布涨价开启：以主流D7628 电子布为例，2020 年10 月初含税均价仍仅3 元/米出头，2021 年5 月中旬已超8 元/米。虽然公司产品以薄布极薄布等高端电子布为主，价格弹性不及7628，但我们判断涨价方向一致，2021 年公司业绩弹性可期。

　　电子布扩产成长赋能，一体化生产经营脉络清晰。公司为全球高端电子布制造龙头，核心技术均由公司掌握且处于国际先进水平，已与台光、联茂、松下等大客户建立长期稳定的合作关系。2020 年公司黄石高端电子纱产能投产，有望有效降低生产成本。而公司5040 万米5G 用高端电子布募投项目有望2022 年投产，公司成长动能充沛。

　　风险提示：5G 建设不及预期、中国巨石等龙头电子布产能加速扩张。（国泰君安）