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事件 海天精工发布2020 年年报,业绩高增长,符合预期公司2020 年实现营收16.32 亿元,同比增长40.1%,其中四季度实现营收5.25 亿元,同比增长53.5%;实现归母净利润1.38 亿元,同比增长80.2%,其中四季度实现归母净利润4865万元,同比增长93.5%;实现扣非归母净利润1.17 亿元,同比增长131.6%。公司综合毛利率提升1.9pct,净利率提升1.9pct。经营性现金流净额达5.4 亿元,利现比(现金流净额/归母净利润)达390%,盈利质量良好。公司员工人数没有增加,人均创收大幅增加,可见公司通过外协及提高效率实现了产能的扩张。 全品类大幅增长,立加业绩充分反应公司订单弹性2020 年公司下游需求旺盛,行业景气度持续向好,公司销售订单增加,各主要产品生产量和销售量均有所增加。分产品来看,数控龙门/卧式/立式加工中心分别实现营收9.2、1.8、3.8 亿元,分别同比增长27%、5.2%、164%,毛利率分别提升3.1、3.6、10.8pcts。龙门/卧式加工中心增长较慢主要是由于大型机床交付期较长,2021 年5-6 月订单回暖后还需要一定生产时间,导致全年交付较少。 机床行业景气度高涨,公司在手订单充足 根据中国机床工具工业协会统计,2020 年机床工具行业完成营业收入7082.2 亿元,同比下降0.5%,实现利润总额475.6亿元,同比增长20.6%。机床行业需求在疫情得到有效控制后快速恢复,8 月当月实现营业收入同比转正,12 月实现营业收入同比增长 7.7%。PMI 指数于2020 年2 月新冠疫情期间降至35.7%,复工复产后,PMI 自2020 年3 月份已连续12 个月处于荣枯线以上。从预收账款来看,公司合同负债+其他流动负债高达8 亿元,2019 年底仅为3.4 亿元,可见公司在手订单充裕,足以支撑2021-2022 年业绩高增长。 订单充足,产能继续提升,给予买入评级 机床行业景气度高涨且持续性较好,预计2021 年公司订单将保持饱和,同时公司进一步提高生产效率并扩大外协以实现产能的扩张。预计2021-2023 年分别实现归母净利润2.43、3.42、4.28 亿元,现价对应30.4、21.6、17.3 倍,给予买入评级。 风险提示:行业景气度下行,中美贸易摩擦。(中信建投)
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