上海凯宝：上升态势拉开马步 建议增持

　　公司一季度继续保持高速增长态势。12年一季报:公司收入为2.63亿,同比增幅41.2%;归属于母公司净利0.508亿,同比增幅40.69%,EPS 0.19元;毛利率83.4%,略高于11年全年毛利率1.6个百分点;11年收入和归属母公司的净利润分别8.20亿、1.68亿,同比增长35.86%、36.03%,每股EPS 0.64元。

　　痰热清产能将释放,推动主业快速发展。痰热清注射液是公司主打产品,近几年以来,一直贡献98%以上的收入和99%以上的毛利润。11年痰热清销售收入8亿左右,销量约3200万支,随着11年下半年募投产能的投产,目前产能已扩大到4500万支/年,有效缓解产能不足。公司着手中药提取车间的设计、规划及建设,进一步增加痰热清注射液产能。

　　研发顺利推进,口服剂型将成为新增长点。在痰热清系列产品研发方面,目前“5ml 痰热清注射液”还在审批程序中;公司将争取下半年取得生产批件;加快痰热清口服液III期临床试验进度,即时跟进、总结,争取尽快完成III期临床试验研究。

　　医院渠道持续拓展。公司产品目前覆盖了全国2200多家医院,未来每年将新增500家,11年实际新增400家,公司销售人员储备充足。

　　建议增持,目标价26.7元。公司受益于抗生素限用政策,这将长期刺激痰热清需求量,公司产能问题基本解决,12年公司业绩有保证。预计公司12、13年EPS分别为0.89元、1.17元。目前股价20.87元,相当于12年23倍PE,给予12个月目标价26.7元,建议“增持”。