同力水泥：盈利能力下滑 下调评级

    核心观点

    公司在2012年盈利能力将有所下滑，公司业绩主要取决于河南省内下游基建项目及房地产投资复苏情况预计公司2012-2014年EPS分别为0.74、0.86和1.13元。

    具体内容

    事件：报告期内公司实现营业收入402;444万元，同比增长44.60%，营业利润31;191万元，同比增长210.75%，实现归属于母公司的净利润24;074万元，同比增长81.35%。对应每股收益0.95元，同比增长87.36%。公司计划以截止2011年12月31日公司总股本252;543;955股为基数向全体股东每10股转增3股。

    评论：1、2011年公司豫龙同力l水泥二期以及黄河同力水泥二期产线相继投产，公司熟料产能大幅增加310万吨，同比增长33.9%，同时2011年河南省内水泥平均价格大幅高于2010年价格。产量与售价的同步提升使得公司全年收入录得44.6%的增长。然而随着下半年国家宏观调控政策的不断出台，公司水泥业务收入增速快速下滑至9.6%，公司毛利率也大幅下滑至19%。2、供给方面，2012年河南省内水泥熟料产能将增加698万吨至6922万吨，同比增违约11.2%，需求方面，河南省水泥需求主要由基建项目驱动。上半年基建顼目启动时点以及复苏强度是判断河南省水泥需求的重要参考指标。

    风险提示

    基建及房地产投资超预期下滑，河南省内大量新增产能投产。