益生股份：业绩爆发 价值低估 买入

    核心观点

    得益于产品涨价，2011年公司爆发增长，而且家禽养殖景气度将延续到2012年，2012年中期，90万套父母代肉种鸡场将达产，公司业绩有保证未来两年新产能陆续释献，支撑公司较高的成长性，且估值相对较低，建议“增持”

    具体内容

    2011年营业收入7.7亿元，同比增长67.84%，归属上市公司净利润2.34亿元，同比增长392.43%，基本每股收益为1.67元，公司销售父母代肉种雏鸡1665万套，父母代蛋种雏鸡506万套，商品代雏鸡5879万套，业绩飙升的原因主要源于公司父母代肉种雏鸡价格上涨迅速，价格上涨幅度在115.65%，而饲料的价格上涨相对较小，而豆粕的价格基本没有上涨。随着公司募投的项目在2012年进入生产期，预计公司在2012 2013年父母代肉种雏鸡产量达到1790万套1900万套，商品肉雏鸡产量将达到9000万羽、1.4亿羽，未来两年新产能陆续释放，支撑公司较高的成长性，且估值相对较低，建议“增持”。

    2011年是家禽养殖景气度很高的一年，父母代白羽鸡的价格上涨较快，2012年，家禽的养殖景气度将延续，虽然2011年底，主产区白羽鸡苗的价格下降，但是年后价格反弹迅速，3月8日，山东地区白羽鸡苗均价在4元羽附近，同比增幅在40%左右，还是处在非常高的景气度下，依然看好今年行情。

    公司在2010年募集资金6.48亿，计划投资两个项目，其中“4.6万套祖代肉种鸡场”项目已经在2011年中期建成，创造利润1540万，今年将全部达产，按照公司规划该部分将年供应230万套父母代种雏鸡。投资“90万套父母代肉种鸡场”项目创造利润1870万，该项目将在2012年中期全部建成，随后将陆续达产(2013年可以全部达产)，按公司规划，项目达产后年提供商品肉雏鸡8028万套，如果按照保守自羽鸡市场价格2.5元/羽来看，年可增加销售收入2亿元，按照20%的销售净利润估计，增加净利润4000万左右。

    近期，公司增资太台食品谋求下游更大话语权，与六和民和以及寿光田汇合资在安徽萧县成立种禽养殖公司进行省外扩张做强原有业务。公司超募资金为3亿，2011年末账面资金3.6亿，公司账面现金比率为29%，远高于上市前比率，同时公司负债率只有17.%左右，远远低于行业的平均水平，这为公司未来拓展业务准备了充裕的弹药。