华鲁恒升：新项目提升估值 买入

    核心观点

    公司四季度业绩明显恢复，且产品价格走势良好，在先进煤气化保证公司成本优势下，其新项目有力的提升了公司估值

    具体内容

    2011年经营情况：

    华鲁恒升2011年业绩公布，全年实现营业收入51.95亿元，同比增长9.7%，实现营业利润4.11亿元，归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，同比增长39.6%，合每股收益0.37元，与我们预期基本相当。公司11年不送转。

    公司三季度业绩受制停产检修，四季度营收环比增加27%，实现净利润近8000万元，毛利率也回升至13.5%，盈利能力回复正常水平。

    公司目前主营产品为尿素、DMF及醋酸。随着春耕需求逐渐到来，尿素价格稳中有升，目前公司小颗粒尿素出厂价为2180元/吨，较去年年底上升6%。DMF及醋酸产品走势稳健。

    公司拥有国内最先进的多喷嘴水煤浆气化技术，以廉价烟煤为原料生产合成气及下游产品，原料供应充足且成本优势显著。2011年公司尿素平均毛利率达到18%，远高于煤头尿素平均水平。

    公司16万吨/年己二酸项目目前试车情况良好，5万吨/年合成气制乙二醇项目也将于3月底4月初试车。若投产顺利，将提升公司估值。