东诚药业：核医学布局愈加丰富 买入

　　事件：公司发布 21 年半年报，上半年实现营业收入 18.26 亿元，同比增长 11%；归属于上市公司股东净利润 1.55 亿元，同比下降 29%；归属于上市公司股东扣非净利润为 1.48 亿元，同比下滑 31%。

　　业绩符合预期。公司业绩符合市场预期，业绩方面主要受原料药方面，肝素价格以及汇率的影响出现下滑，核药板块在去年受疫情影响后，快速恢复，安迪科和云克同比都出现了明显增长。财务指标上： 整体费用端看，21 年上半年保持稳定，销售费用同比下降 7%，管理费用同比增长 19.4%，销售费用下降主要是疫情影响，销售推广活动减少。21 年上半年研发投入 6707 万元，同比增长 15%。其他指标上，经营活动现金流净额 4.56 亿元，上年同期 532 万元，主要是销售回款增多以及采购付款减少的原因。应收账款 9.49 亿元，占总资产比例减少 0.5 个百分点。

　　各业务板块情况看，原料药板块拖累整体业绩，核药板块持续快速恢复。公司 21H1由于肝素价格波动，毛利降低，同时由于汇率波动造成汇兑损益，整体原料药板块毛利 21 上半年同比下降 0.96 亿元，对整体业绩影响较大。而核药板块实现营业收入 5.28 亿元，整体核药板块上半年同比增长 32%，各子公司同比表现亮眼，其中18F-FDG 同比增长 43%，我们认为即使同比 19 年 FDG 仍然保持了高速增长，预计21 年随着配置证的进一步下放和装机，FDG 有望继续保持高增长态势。云克注射液同比增长 32%，也表现出良好恢复态势。

　　继续看好公司核医学未来发展，公司核医学布局愈加丰富。公司核药管线中18F-APN-1607（阿兹海默症诊断）、锝[99mTc]替曲磷注射液（心肌灌注显像）、铼 [188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F] 氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT 疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇 [90Y]微球（肝癌治疗）等产品，将承载国内核医学重任，未来随着国内核医学市场的发展，潜力将逐渐释放。

　　盈利预测：预计 2021-2023 年归母净利润为 5.17 亿元、6.53 亿元以及 8.30 亿元，同比增长 24%、26%以及 27%，对应 PE 分别为 29X、23X 以及 18X。公司作为国内核医学龙头标的，管线布局丰富，未来有望不断挖掘国内市场潜力，继续看好公司未来发展。维持“买入”评级。

　　风险提示：原料药价格下滑；核药板块业绩低于预期；在研产品进度低于预期。（国盛证券）