永新光学：车载镜头车载镜头进展顺利 买入

　　国内光学部件领先厂商。宁波永新光学成立于1997 年，是国内领先的光学精密仪器及核心光部件的供应商，主营产品包括光学仪器与光学元件零组件，其中光学仪器主要为显微镜系列产品，代表性产品有生物显微镜、工业显微镜及荧光显微镜等；光学元件包含条码扫描仪、平面光学元件及专业成像光学部组件，产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。公司积累了一批优质的客户源，如新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统、德国蔡司、美国捷普、鸿海精工、得利捷等。

　　中国高端显微镜市场上升空间广阔。根据中国仪器仪表行业协会，国内高端显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较少，如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。公司作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司，或将会受益于极大的市场机遇。

　　车载镜头车载镜头进展顺利，成为新的成长动能。根据ICV Tank，2019 年全球车载摄像头行业市场规模112 亿美元，预计到2025 年将成长到270 亿美元；车载镜头市场增长主要得益于三个方面：1）汽车摄像头功能丰富，单车配备数量增加；2）ADAS 自动驾驶系统渗透率提升；3）电动汽车销量增长大浪潮。目前永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务，与SONY、Quanergy Systems、OptoFlux 和均胜电子等车载镜头供应商及禾赛、Innoviz 等激光雷达方案商建立合作，已进入麦格纳的指定产品供应商名单。

　　公司2020 年车载镜头前片订单突破80 万片每月，为切入普通车载镜头组装业务打下基础。

　　条码扫描仪镜头进入全球四大巨头供应链，激光投影、机器视觉需求旺盛。

　　条码扫描仪市场品牌集中度较高，讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和NCR 为行业四大巨头，在中高端市场占据主要份额。条码扫描仪镜头为公司优势产品，已成为上述四家知名企业核心光学部件供应商。此外，激光投影、人工智能机器视觉需求提速，市场空间广阔。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021E/2022E/2023E 年实现营收7.51/9.71/12.49 亿元， 同比增长30.3%/29.2%/28.7% ，2021E/2022E/2023E 实现归母净利润2.10/2.74/3.48 亿元，目前对应 PE32.5/24.9/19.6x，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、智能驾驶渗透不及预期.（国盛证券）