冰轮环境：氢能源发展市场空间广阔 产业政策持续落地催化 买入

　　事件：1）7 月16 日，国资委秘书长彭华岗介绍，超过三分之一的中央企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局，取得了一批技术研发和示范应用成果。2）7 月19 日，河北省发改委印发《河北省氢能产业发展“十四五”规划》。

　　氢能源发展市场空间广阔，产业政策持续落地催化。根据中国氢能联盟预测，到2030 年，中国氢气需求量将达到3500 万吨，在终端能源体系中占比为5%；到2050 年，需求量将达到6000 万吨（相当于2020 年的292.68%），在终端能源体系中占比为10%，可减排约7 亿吨二氧化碳，产业链产值达到12 万亿元/年。政策层面：1）7 月16 日，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗介绍，超过三分之一的中央企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局，取得了一批技术研发和示范应用成果。2）7 月19 日，河北省发改委印发《河北省氢能产业发展“十四五”规划》，提出到2022 年，氢能关键装备及其核心零部件基本实现自主化和批量化生产，氢能产业链年产值150 亿元。到2025年，培育国内先进的企业10-15 家，氢能产业链年产值达到500 亿元。

　　压缩设备龙头冰轮环境提前布局，燃料电池空压机和氢气循环泵已获认证。2019 年6 月，冰轮环境公告全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，立足于公司冷热一体化系统研发及制造优势，联合多家在氢能产业技术研究方面有突出优势的高校和科研院所，开展氢能产业重大装备及共性关键技术研究，孵化氢能科技成果产业化应用。2021 年6月，公司公告，联合中科院物化所、西安交大、烟台东德实业研制的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定。鉴定意见为，公司研发的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池氢气循环泵，填补了国内空白，产品整体性能达到国际先进水平；研发的燃料电池空气压缩机的主要性能指标、高压加氢压缩机的整体性能达到国际先进水平。此前公司研发的氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。我们引用中国氢能联盟对燃料电池产业总体目标的测算，2025、2035 年燃料电池车分别为5、130 万辆，假设单车平均功率分别为80、100kW，单位功率成本分别为3000、2000 元/kW，根据北极星氢能网的数据，氧化剂供应子系统占比燃料电池系统成本为20%，其中空压机是主要部分，假设加上氢气循环系统合计占比成本为20%，则对应2025、2035 年市场空间分别为24、520 亿元。

　　估值及盈利预测：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.46、0.59、0.73 元，对应PE 分别为28、22、17 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。（东吴证券）