豪能股份：军工业务持续增长 商用车AMT开始放量 买入

    7 月19 日，公司发布2021 年中报业绩预告，预计1H21 实现营业收入7.30亿元，同比+50.3%，实现归母净利润1.24~1.31 亿元，同比+52.8%~+61.4%；其中2Q21 预计实现营业收入3.64 亿元，同比+34.8%，实现归母净利润0.58~0.65 亿元，同比+40.3%~+57.2%，符合市场预期。公司是国内汽车变速箱零部件领先供应商，收购上游青竹机械推动产业链垂直整合，拓展新能源差速器业务，经营有望继续向上；子公司昊轶强为成飞供应商，有望跟随下游放量显著增厚利润，带动估值提升。我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测为1.39/1.84/2.26 元，维持公司目标价34.80 元，对应2021 年25 倍PE 的估值，维持“买入”评级。

    公司2Q21 业绩预告符合市场预期。7 月19 日，公司发布2021 年中报业绩预告，预计1H21实现营业收入7.30 亿元，同比+50.3%，实现归母净利润1.24~1.31亿元，同比+52.8%~+61.4%；其中2Q21 预计实现营业收入3.64 亿元，同比+34.8%，实现归母净利润0.58~0.65 亿元，同比+40.3%~+57.2%，符合市场预期。公司在国内汽车市场受芯片短缺和原材料涨价的双重影响下，依旧保持营收和业绩的快速增长，主要系因：1）汽车业务进入产能释放阶段，优质客户、优质项目和新项目持续放量；2）公司在2020 年收购昊轶强，进入军工行业，同时收购青竹机械，推动产业链垂直整合。

    整合垂直产业链，公司经营持续提升。2020 年底，公司以自有资金7,218 万元收购最大坯件供应商青竹机械100%股权，青竹机械具备锻造能力，主营齿环、齿套、结合齿等汽车零部件坯件的生产和销售。此次收购有助于公司产业链垂直整合度提升，抵御原材料上涨风险，稳定公司盈利水平。1H21 公司实现毛利率40%，较去年同期+6.2PCTs，显示公司盈利能力进一步提升。

    军工业务持续增长，商用车AMT 开始放量。汽车业务方面，商用车AMT 部件收入成为公司主要增量，公司为采埃孚商用车AMT配套同步器总成及相关部件，单车价值量约为1000 元，显著高于乘用车同步器业务，未来随着商用车AMT渗透率持续提升，此业务将为公司带来显著增量。军工业务方面，我们预计1H21，昊轶强实现营业收入7300 万，占公司营业收入比约为10%，预计实现净利润约2400 万元，其中对母公司合并报表贡献利润约1600 万元，昊轶强营收和利润持续高速增长。随着国家对国防工业“十四五”一系列支持政策的实施，预计昊轶强占公司营业收入和利润的比例将进一步上升。

    风险因素：全球汽车行业景气度不及预期，军工业务发展不及预期，成飞客户拓展不及预期，与昊轶强协同效应不及预期，公司新客户拓展不及预期；收购及整合不及预期。

    投资建议：公司是国内汽车变速箱零部件领先供应商，2020 年底收购上游青竹机械推动产业链垂直整合，拓展新能源差速器业务，经营有望继续向上；子公司昊轶强为成飞供应商，有望跟随下游放量显著增厚利润，带动估值提升。我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.39/1.84/2.26 元，维持公司目标价34.80元，对应2021 年25 倍PE 的估值，维持“买入”评级。（中信证券）