通信行业：国内三大运营商A+H架构雏形或初显

    投资要点

    事件：2021 年7 月29 日，中国电信发布《中国证监会核准A 股发行》

    公告：中国证券监督管理委员会于2021 年7 月29 日正式书面通知本公司，本公司A 股发行已获核准，有效期为核准发行之日起12 个月内。

    运营商回A 进度或加速，国内三大运营商A+H 架构雏形或初显：2021年3 月9 日，中国电信正式发布公告宣布中国电信拟公开发行A 股数量拟公开发行不超过103.96 亿股A 股普通股新股，即不超过本次发行后公司已发行总股本的11.38%，拟募集资金544 亿元，用于投资“5G 产业互联网建设项目”、“云网融合新型信息基础设施项目”、“科技创新研发项目”，从进度来看，2021 年3 月9 日盘后公告建议A 股IPO，4 月28日即预披露招股书申报稿，7 月22 日证监会发审委过会，7 月29 日即获得发行批文，投资者将在8 月9 日进行网上和网下申购。同时在2021年5 月17 日，中国移动发布回A 公告，中国移动拟公开发行人民币股份数量不超过9.65 亿股，通过本次回归A 股，将助力其打造功能互补、良性互动、资源共享、融通发展的新型合作机制，加速数智化纵深布局，繁荣数智化合作生态，与股东、客户、产业共享数字红利。我们认为，当前运营商正在逐步加快回A 上市的相关部署，三大运营商A+H 架构雏形或初步显现。

    估值修复仍有空间，业绩&核心资产或将进一步拉动估值稳步提升：截止2021 年7 月30 日收盘价，港股三大运营商PB 均小于1，对比4G（2014-2020 年）时期估值中枢仍处于低位，同时对比国外运营商估值，国内运营商估值更低，我们认为，随着产业政策的利好，5G 渗透率的逐步提升，运营商估值或将进一步修复，同时随着ToC 业务的改善，ToB 业绩动能的逐步释放，运营商基本面改善已经逐步显现，叠加云计算、IDC 等核心资产优势，有望进一步提升三大运营商估值中枢。因此我们持续看好当前运营商估值修复与提升，当前配置仍有很好性价比。

    投资建议：推荐的标的：中兴通讯、中国联通、天孚通信、兴森科技、中科创达、威胜信息、英维克、佳力图；建议关注的标的：运营商：中国电信、中国移动；主设备商：紫光股份；新基建：科创新源；物联网：

    美格智能、移远通信、广和通、拓邦股份、和而泰；智慧能源：朗新科技、科信技术、恒华科技。

    风险提示：运营商资本开支不及预期；回A 进度不及预期。（东吴证券）