环保行业：关注危废资源化、再生塑料、垃圾焚烧、农业养殖业等领

    核心观点：

    循环经济“十四五”规划发布，碳中和背景下万亿循环再生市场开启。

    7 月7 日国家发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》，围绕工业、社会生活、农业三大领域，提出到2025 年基本建立资源循环型产业体系，主要资源产出率比 2020 年提高约20%，资源循环利用产业产值达到5 万亿元，并针对目标部署五大重点工程（包括大宗固废利用工程、建筑垃圾资源化利用工程等）和六大重点行动（包括废弃电器电子产品回收利用提质行动、塑料污染全链条治理专项行动等），落实循环经济建设。碳中和背景下，循环再生乃大势所趋。

    危废资源化是循环经济重要一环，专业深度资源化公司有望从中脱颖而出。《规划》重点提及大宗固废综合利用及城市固废危废协同处置。

    在洋垃圾禁运、垃圾分类制度背景下，再生资源综合利用已成为资源品的重要补充渠道之一。危废资源化既可处置危废，又可深度资源化提炼废铜、废铅等多种再生金属以及金银等稀有金属，工艺路线兼具环保+循环经济双属性，或将成为碳中和背景下危废处置的“新主线”。当前危废资源化市场空间广阔、竞争激烈，预计未来专业深度资源化企业将依靠技术一体化、地域广布局及行业高资质壁垒实现市占率的提升。

    《规划》提出塑料污染全链条治理专项行动，国内再生PET 市场需求持续释放。《规划》提出推进塑料源头减量，加强再生利用，减少塑料填埋量。目前欧美塑料回收行业正处高速发展期，欧盟及百事可乐、欧莱雅等国际龙头均做出到2025 年一次性包装中再生料使用比例超25%的承诺，中国作为全球重要塑料生产国（2019 年产量占全球31%），当前塑料回收产业链尚有较大提升空间。预期在垃圾分类、两网融合及碳中和的大背景下，我国r-PET 塑料回收空间有望加速释放。

    循环再生万亿市场空间打开，关注危废资源化、再生塑料、垃圾焚烧、农业养殖业等领域。（1）危废处置实现金属循环再生，行业竞争格局加速改善，龙头可期。建议关注高能环境、浙富控股等；（2）关注再生塑料回收再利用，如英科再生等。（3）垃圾焚烧拓展“焚烧+”业务，重心向垃圾分类+资源再生转移。建议关注三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境等；（4）农村农业养殖业是甲烷、氧化亚氮主要排放行业，沼气利用、有机肥等碳汇潜力较大，如兴源环境、长青集团等；（5）历史包袱出清、底部反转的泵业龙头中金环境及膜龙头碧水源。

    风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。（广发证券）