大众食品板块：关注龙头企业经营改善机会

　　食品饮料板块短期波动，估值回调至近一年低位7 月食品饮料板块出现短期波动，下跌6.85%，落后大盘约5pcts。7 月板块动态PE47.2，为近一年低位，回调明显；酒水饮料进入销售旺季，啤酒和软饮料继续保持环比增长态势；零售价方面，啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨。

　　21Q2 高基数、高成本下业绩承压，龙头通过经营调整致胜①啤酒：进口大麦、玻璃价格继续上涨，部分企业已通过提价传导成本；龙头呈现高端化加速趋势，降本增效下，未来有望释放更多利润弹性；②乳制品：2020 年中至今，生鲜乳价格维持上涨态势，板块业绩承压。

　　龙头通过产品结构升级、减少买赠、提价（部分企业）等方式消化成本上涨压力，未来盈利能力有望逐渐恢复。③调味品：渠道库存环比下滑，旺季将至，库存有望进一步改善。此外，主要厂商加速社区团购布局，通过指定经销商、直接与社区团购合作等方式严控价盘，社区团购有望成为新营收增长点。④速冻食品：21Q2 净利润受成本端和费用端双重影响，增速放缓。龙头企业基本面稳定向好，竞争壁垒逐渐增强，未来稳定增长可期。⑤休闲食品：疫情倒逼开源节流，龙头企业通过优化经营策略、精耕渠道、集中资源主推核心产品等率先恢复，21Q2 业绩表现佳，经营已基本恢复至正常水平，势头良好，有望延续。

　　投资建议：短期承压不改长期价值，关注龙头企业经营改善机会大众食品板块二季度在高基数、高成本、高费用投入下业绩承压，但长期价值不变，我们建议关注高壁垒、高确定性细分龙头下半年的投资机会，重点推荐青岛啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业、中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、盐津铺子、三只松鼠、绝味食品等。

　　风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。（国信证券）