家具行业：终端线下卖场稳步经营 零售额表现呈现恢复态势

　　本报告导读：

　　地产销售与竣工端逐步修复，家具零售景气度有望提升，精装新开盘全年有望实现增长趋势。头部企业的竞争优势不断凸显，市场份额有望逐步向龙头集中。

　　摘要：

　　维持轻工造纸 行业-家具子版块“增持”评级。地产销售与竣工端逐步修复，家具零售景气度有望提升，精装新开盘全年有望实现增长趋势，中长期渗透率存在进一步提升空间。头部企业的竞争优势不断凸显，市场份额有望逐步向龙头集中。推荐标的：欧派家居、顾家家居、志邦家居、尚品宅配。

　　商品房住宅销售面积、销售额以及房屋竣工面积累计同比显著提升，相较于2019 年同期均有不同程度的增长。2021 年1-2 月，商品房住宅销售面积、销售额累计同比2020 年1-2 月分别同比增长108.4%/143.5%，同比2019 年1-2 月分别同比增长26.7%/58.9%。从住宅竣工面积数据来看，截至2021 年2 月住宅竣工面积累计同比2020 年1-2 月增长45.9%，同比2019 年1-2 月增长10.5%，疫情对地产销售端及竣工端的影响逐步降低。

　　终端线下卖场稳步经营，家具零售额表现呈现恢复态势。2020 年2月份以来，家具零售额、建材家居卖场销售额呈现降幅收窄逐步修复，零售市场回暖有望带来终端销售的进一步改善。2021 年1-2 月家具类、建筑及装潢材料类的零售额累计值分别为223/221 亿元，同比2020 年1-2 月增长57%/45.2%，同比2019 年1-2 月下降13.2%/16.3%，我们认为2021 年1-2 月同比2019 年1-2 月下降的影响主要是春节时点错配（2019 年春节为2 月5 日，2021 年春节为2 月12 日），预计景气度有望逐步提升并在315 终端数据反馈中有所体现。

　　精装新开盘有望逐步恢复增长趋势，中长期渗透率存在进一步提升空间。根据奥维云网的数据统计，2020 年住宅精装新开盘的房间数量为325.5 万套，同比下降仅0.12%，基本接近2019 年全年水平；新开盘楼盘数量3742 个，同比小幅增长2.32%实现累计转正。我们认为疫情在一定程度上改变了精装开盘的节奏，预计2021 年有望逐步恢复增长趋势，根据奥维云网的测算预计2021 年全年有望实现新开盘400 万套以上。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产需求波动的影响。（国泰君安）