保险行业：行业已完全进入开门红节奏

　　整体：11 月上市险企寿险原保费同比-5.80%，产险原保费同比-10.82%11 月：寿险业务原保费合计760 亿元，同比-5.80%，环比-11.29%，产险业务原保费合计636 亿元，同比-10.82%，环比+6.31%。

　　1-11 月：寿险业务原保费累计16019 亿元，同比+2.96%，产险业务原保费累计8230 亿元，同比+5.08%。

　　寿险：11 月太平寿同比+15.78%涨幅最高，1-11 月新华同比+17.20%涨幅最高11 月：平安寿270 亿元（同比-3.43%）、太保寿90 亿元（同比-3.54%）、新华保险74 亿元（同比-37.34%）、中国人寿203 亿元（同比-2.87%）、太平寿78 亿元（同比+15.78%）、人保寿45 亿元（同比+14.38%）。

　　1-11 月：平安寿4338 亿元（同比-3.78%）、太保寿2026 亿元（同比-1.94%）、新华保险1526 亿元（同比+17.20%）、中国人寿5862 亿元（同比+8.29%）、太平寿1363 亿元（同比+2.83%）、人保寿904 亿元（同比-4.19%）。

　　产险：11 月太保产同比+0.05%涨幅最高，1-11 月同比+12.76%亦涨幅最高11 月：人保产险286 亿元（同比-13.78%）、平安产险218 亿元（同比-11.63%）、太保产险110 亿元（同比+0.05%）、太平产险22 亿元（同比-11.42%）。

　　1-11月：人保产险3989 亿元（同比+1.15%）、平安产险2624亿元（同比+7.73%）、太保产险1360 亿元（同比+12.76%）、太平产险256 亿元（同比+4.37%）。

　　投资建议：平安单月个险新单下滑缺口收窄，但前 11 月仍下滑近15%，预计与开门红分散精力相关。随着新华开启开门红、平安“双12 首爆”活动，行业已完全进入开门红节奏。对冬季疫情反扑影响代理人展业的忧虑暂时没有显现，据我们草根调研了解，各大险企开门红短储产品销售进展良好，后续仍有向价值产品切换的倾向。从跨年行情的催化来看，2021 年1 月乃至Q1 平安及太保同比改善的预期持续增强。开门红的业绩也直接影响跨年增员的留存率，利好个险新单的持续恢复。此外，长端利率阶段性稳定在3.25~3.3%，对保险股估值形成较强支撑。目前平安A /太保A/新华A/国寿A 及太平对应2021E P/EV 分别为1.02/0.71/0.72/0.98/0.25x，我们予以依次推荐。

　　风险提示：疫情突然恶化影响线下展业，二级市场景气度下行。（华金证券）