化妆品医美行业：市场成长潜力有望进一步释放

　　中国化妆品市场快速增长，人均化妆品消费仍较低，行业空间广阔。中国化妆品市场快速增长，但人均消费水平仅为美日等发达国家的1/5，未来发展空间广阔。目前三大玩家：跨国品牌，在中国牢牢占据高端市场。国货大牌，竞争加剧，谋求新渠道增长点。新锐品牌，国货+互联网，快速崛起。

　　整体来看，海外高端品牌占据主导，本土品牌市占率逐年提升。行业三大趋势：彩妆保持高增长、高端化趋势明显、医美手段逐渐成为主流、社媒营销催化。消费者接触美妆产品一般顺序也是化妆品市场景气轮动的顺序：护肤品占比过半，精细护肤渗透率提升，彩妆及医美等细分赛道将接棒。

　　化妆品ODM行业格局稳定，龙头企业有望受益。中国化妆品市场规模预计未来保持稳健增长，行业集中度低，新锐品牌的不断崛起对上游供应链的需求增加。化妆品制造业竞争格局相对下游品牌端稳定，可以充分享受下游化妆品高速增长红利。

　　受益于渗透率的提升及监管的趋严，医美赛道保持高增长，投资首选技术壁垒更高的上游环节。医美市场高速成长，中国医美渗透率低提升空间大。我国是全球医美市场第二大国，市场规模保持两位数增长，高于全球增速；但渗透率低，仅为韩国的1/6、美国的1/4，随着人均消费水平提高、医美观念改善，市场成长潜力有望进一步释放。此外，监管趋严有利于正规品牌厂家持续成长。医美产业链中，上游技术壁垒较高，盈利能力最强。

　　投资建议：重点推荐国内医美终端玻尿酸龙头爱美客，玻尿酸全产业链覆盖的华熙生物，并购了国内化妆品ODM龙头企业诺斯贝尔的青松股份，国产大众化妆品龙头珀莱雅。

　　风险提示：宏观经济环境不确定性加剧、市场竞争加剧、消费复苏不及预期。（申银万国）