工程机械：挖机出口向好 国产品牌竞争力较强

　　11 月挖掘机销量同比增长67%，行业需求保持旺盛。从下游看，地产和基建投资持续增长，同时小松利用小时数保持稳定。

　　核心观点

　　11 月挖机销售持续旺盛，行业需求较好。根据中国工程机械工业协会统计，2020 年11 月纳入统计的25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机32236台，同比增长66.9%；其中国内28833 台，同比增长68%；出口3403 台，同比增长57.8%。2020 年1-11 月，共销售挖掘机296075 台，同比增长37.4%；其中国内265545 台，同比增长38.4%；出口30530 台，同比增长28.8%。

　　下游投资有韧性，挖掘机利用率处于较高水平。从行业下游看，房地产和基建投资保持一定增长。2020 年1-10 月房地产业固定资产投资完成额同比增长4.60%，持续回升；1-10 月基础设施建设投资同比增长3%，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长18.2%。根据komatsu，小松中国挖掘机11 月利用小时数达136.3 小时，同比增长0.6%，处于合理水平。

　　挖机出口向好，国产品牌竞争力较强。11 月挖掘机出口3403 台，同比增长57.8%，出口整体向好。从国内挖机国产品牌占比看，近年来仍处于上升通道。从海外对比看，日本挖掘机出口仍处于下降水平。我们认为近年来我国工程机械竞争力持续增强，未来有望进一步打开海外市场。

　　投资建议与投资标的

　　近年来我国工程机械持续保持高景气，其中挖掘机销量持续增长。2020 年，在下游投资稳定增长的情况下，我国挖掘机实现高速增长，同时国产品牌市占率进一步提升。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，未评级)、恒立液压(601100，买入)、艾迪精密(603638，增持)风险提示

　　宏观经济短期波动，人工替代提升放缓，市场竞争加剧，原材料价格快速上升。（东方证券）