食品饮料：大众品方面 关注马太效应增强

　　内容提要：

　　2020年11月食品饮料指数上涨2.30%，领先沪深300指数1.23个百分点，在申万28个一级行业中排名第19。子板块中，黄酒、其他酒类、葡萄酒板块涨幅居前，乳制品板块下跌幅度最大。截至2020年11月30日，板块整体市盈率TTM为45.43倍，相对沪深300指数的溢价率为196.90%，处于历史高位。

　　投资建议：白酒方面，拥抱确定性，关注二线业绩改善机会。我们认为2021年酒企分化趋势不变，在宏观政策较为稳定的环境下，高端白酒仍是业绩确定性最强的标的，部分次高端抓住机遇进军高端市场，效果可期。另外，二线白酒三、四季度已经开始展现恢复趋势，2020年春节旺季的低基数叠加疫情下市场占有率不断提升，明年一季度大概率实现开门红。建议关注业绩确定性较强的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖；积极进军高端市场的次高端龙头汾酒、酒鬼酒；业绩不断改善的洋河、口子窖、古井贡酒。

　　大众品方面，关注马太效应增强。啤酒方面，龙头公司2021年均将发展战略聚焦高端化，建议关注华润及青啤。乳制品方面，伊利、蒙牛三季度费用投放强度同比减弱，竞争格局有所改善，同时两龙头在快速扩展低温奶业务，预计后续马太效应将进一步加剧，看好伊利的中长期发展。另外，建议关注双汇在猪肉价格下行期的业绩表现。

　　风险提示：国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出现重大调整影响公司业绩；因销售增速下降、改革推进不顺利等导致业绩增长低于预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化。（国开证券）